迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第57部分
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纾�2007年7月，将友邦其外资老大的地位一举颠覆。
而汇丰则获得垂青，成为首家获准在内地筹建保险公司的外资银行。汇丰将与神秘富豪郑建源持股的国民信托，借道2003年签署的CEPA，筹建合资保险公司，双方各持有50％股权。
不过，这一年保险行业再次面对一次新的产品公共危机——交强险被质疑存有400亿元的暴利。幸而监管和保险行业协会全力扑火，并引入第三方的会计数据，得以暂时渡过眼前难关。
“资本家”杨超
1月9日，中国人寿正式登陆上海滩，成为内地资本市场保险第一股。
而身居幕后，指挥这场旷世江湖风云起落的，恰为一位上海人——祖籍上海崇明的中国人寿“掌门人”杨超。
2000年3月至今，杨超见证或者直接导演了中国资本市场多部“杨式”资本大片，包括中国保险第一股——中保国际香港上市，太平人寿和太平保险借“壳”回归等。
这还仅仅是序曲。
2005年5月，这位横跨内地、香港两地资本市场的“超人”履新中国人寿之后，一场深刻改变内地保险资本版图，并影响未来10年内地寿险格局的资本“狂想曲”由此上演。
与其说杨超是保险“强人”，不如说其是资本“超人”。
2000年3月，50岁的杨超辞任中国保险欧洲控股有限公司董事长兼总经理，升任中保国际董事长，同时还担任中国保险股份有限公司及香港中保集团董事长兼总经理。
彼时，谁也不会料到，杨本人将遭遇中国保险的一个资本时代。
2000年6月29日，中保国际成功上市，成为中国第一家上市的保险公司，同时也完成了杨超的第一次资本涅槃。
此举宛如闪电一击。
中保国际于2000年2月18日在香港注册成立为有限公司，并透过重组，于2000年5月26日，成为中国国际再保险公司和华夏再保险顾问有限公司两家公司的100％控股股东。至最后的上市，前后不过4个月而已。
但是，即使上市之后，中保国际也是颇为单薄——中保国际旗下的公司仅有前述两家公司。截至2000年12月31日，中保国际的保费收入仅为6。91亿港元（1999年为6。443亿港元），较上一年增长7。3％，其中再保险保费收入6。834亿港元（1999年为6。401亿港元）和经纪佣金收入760万港元（1999年为420万港元）。
与此相对应，中保国际的股价也持续徘徊底部。
如何寻求突破成为杨超的必然选择。“拓展中国国内保险业务是本公司的发展战略重点。”杨超曾称。
但是，拓展内地业务首先要解决稀缺的牌照问题。幸运的是，杨超不仅解决了牌照的问题，而且一下子就获得了两张——经营寿险的太平人寿和经营产险的太平保险。
2001年5月23日，中国保监会批准“太平人寿与太平保险正式全面恢复境内业务”。中保国际的母公司——中保集团将分别投资5亿元人民币，于上海和深圳投资设立太平人寿和太平保险。
“复业”不仅无端拉长了公司的历史，容易形成品牌，更重要的是，“复业”解决了名分的问题，太平人寿和太平保险都享受中资保险公司的待遇，而不受外资在公司资本结构、产品以及地域上的限制。
借壳太平人寿和太平保险，以杨超为首的中保国际展开了系列资本腾挪。
复业4个月后，2001年9月6日，上市的中保国际宣布，以5。2亿港币的价格向母公司中保集团收购刚刚获准内地复业的太平人寿62。5％的股权。
仅仅一个月之后，尚在襁褓中的太平人寿“炒”了一次牌照，闪电般引入了外资——2001年10月19日，富通以8800万美元的高价取得入股太平人寿24。9％的股权。
这似乎和杨超本人之海外经验和国际人脉关系良多。
2001年之后，以银行保险为业务突破口，并经历多次增资扩股，太平人寿已经成为国内居于第二集团的寿险公司。2006年太平人寿基本实现了财务持平的目标。受此带动，中保国际的股价于年初比较业已翻番。
而2005年5月，当杨超辞别香港，北上北京之时，其身后的国有企业中保控股已经是枝繁叶茂。
图13…1 中保旗下公司架构
*1 中保控股直接持有太平人寿25。05％，连同中保国际所持有之50。05％合共持有太平人寿75。10％。其余24。90％的权益由富通国际持有。
*2 中保控股直接持有太平保险47。525％，连同中保国际所持有之40。025％合共持有太平保险87。55％。其余12。45％的权益由工商银行（亚洲）持有。
*3 中保控股直接持有太平养老保险4％，连同中保集团资产管理公司持有之14％，太平人寿持有之60％及太平保险所持有之12％合共90％。其余10％权益由富通国际持有。
2005年重回北京之后，杨超一扫中国人寿昔日之守势，面对平安的步步进逼，针锋相对地提出了重点超越的战略，要求在上海、北京等重点区域，均要各个击破，规模超过平安。特别是自己老家上海，更是一定要超过平安。
业务的争夺仅仅是一个方面，资本的对决则更为惊心动魄。
2006年年初，一场世纪并购吸引了全世界的眼光——花旗、法国兴业和平安领衔的三方竞购团队分别出价241亿元、235亿元和226亿元，竞标购买广东发展银行85％的股权，以期望控股这家拥有全国牌照的股份制商业银行。
这场世纪大战中，平安坐拥地利，巧打广东牌和民族牌；花旗借力人和，连老布什也为其书信游说；而法国兴业则倚重天时，希望以德服人，峰回路转。
本来这是一场和中国人寿无缘的争夺。
风云突变。
花旗原来的算盘是，计划持有广发40％的股份。但是，这一方案遭遇政策难题——按照目前外资投资国内银行的股权管理规定，外资投资比例上限是25％，单个实体的投资比例不得超过20％。
因此，花旗被迫调整计划，而一直身处竞争之外的中国人寿抓住了机会。
2006年6月，新一轮报价结束之后，中国人寿暗渡陈仓，加入了花旗的战车，承接了花旗让出的20％的广发银行股份，获得了和自己的最大对手——平安在这场世纪并购大战中直接对话的机会。
2006年11月16日，尘埃落定。
花旗集团与IBM信贷、中国人寿、国家电网、中信信托、普华投资等国内外投资者团队出资242。67亿人民币，认购重组后的广东发展银行85。5888％股份。其中，拟持股比例为：花旗集团20％、中国人寿20％、国家电网20％、中信信托12。8488％、普华投资8％、IBM信贷4。74％。
广发银行一役，狙击平安，仅仅是两大巨头龙虎斗的一个例子。
和平安的强人马明哲一样，杨超也认准了保险业多元化的道路。2005年，中国人寿明确提出了“主业特强、适度多元”的发展战略。而2006年的保险“国十条”更是彻底突破了抑郁保险行业多年的投资“天花板”。
不过，此时的平安似乎已经占尽了先机。
2003年和2004年之前，中国人寿几乎就没有股权投资。而平安已经拥有几乎完整的混业经营平台——寿险、财险、证券、信托、银行、养老金公司和资产管理公司等，以及超过10年的混业经营经验。
不过，携上市之后的千亿资金，中国人寿并不缺乏构架“大型现代金融保险集团”所需要的本钱。对于杨超而言，中国人寿是最宽的舞台；而对于中国人寿而言，杨超则是最好的导演。
接任中国人寿新“掌门”之后，杨超率先把目标瞄准了财险公司。
总部位于老家上海的大众保险一度成为中国人寿希望并购的目标。但是，由于价格上的巨大分歧，最终两者分道扬镳。
2006年3月13日，中国人寿集团公司和中国人寿就设立财产险股份公司达成初步协议。注册资本为人民币10亿元，中国人寿拥有40％的股份。10天左右后，2006年3月21日，中国人寿与集团公司和资产管理公司订立发起人协议，设立一家专业养老保险公司，注册资本人民币6亿元，中国人寿占55％的股份。
至此，中国人寿的保险版图渐臻完整。
得陇望蜀，中国人寿首先出手的便是国有大银行的IPO。例如，2005年经过特批，中国人寿在中国建设银行IPO时，作为财务投资认购了该行2。5亿美元的股票。再如，2006年10月全球最大的IPO——工商银行上市的盛宴，中国人寿也没有缺席。
除了银行业，中国人寿对重新火爆的证券业也投入巨资。2006年6月份，中国人寿集团与中国人寿分别认购1。5亿股和3。5亿股中信证券股份，成为中国证券业迄今最大的一笔股权投资。
对此，证券研究员们认为：“国寿还比一般的保险公司享有更优厚的投资便利。不仅能参与建设银行、中国银行、工商银行的IPO认购，还成功参与了广发银行的竞标；独吞了中信证券的增发；大举参股南方电网等，这种投资便利非一般金融企业能比。”
中国人寿巧打“国有”牌，参与各种大型国有公司的重组和整合，于资本市场上四处获益，获益颇丰。
对于中国人寿和杨超而言，其庞大金融帝国的梦想究竟何时止步，这是未来5年之中，留给中国保险市场最大的悬念。
表13…2 2005—2006年中国人寿股权投资状况
数据来源：公司招股说明书，国泰君安研究所。
不断突破现有政策限制，成为中国人寿获得超额收益的来源之一。例如入股中信证券，以及参股广发银行等，无不需要政策上的配合。根据公开的统计，2006年中国人寿投资风光无限，几乎每月都有重要斩获。不过，问题的另外一面是，如此暴利的“政策红利”能持续多久？
2007年以来，中国人寿没有延续2006年的风头，其参与的大项目数量骤降。不仅如此，中国人寿投资甚至无缘京沪高速铁路的投资计划。
公开的数据显示，中国平安牵头保险团队组成保险投资计划，保险团队集体出资约计160亿元，占总股份13。93％，为第二大股东。其中参与发起京沪高速铁路股权计划的保险公司有太平洋保险、泰康人寿和太平人寿，参与认购方包括中国财险、中再集团、中意人寿三家保险公司，独缺中国人寿。
不过，2007年年末，中国人寿参与VISA股票公开发行，认购金额近3亿美元。继中国平安投资富通股票之后，这是国内保险业第二笔较大规模海外投资，也是国内保险公司首次大规模投资于纽约股市。
同时，由于VISA的股价自IPO以来飙升了36％，因此中国人寿已录得账面利润1。08亿美元。不过，3亿美元的规模显然和350亿元入股南方电网的手笔不可同日而语。
“魔术师”吴焰
吴焰到人保纯属偶然。
这一年全国保险工作会议之前，市场已经有传言，中国人寿和中国人保两大国有保险公司即将换帅。
消息灵通的媒体获悉，中国人寿董事长杨超将转任中国人保，代替行将退休的老将唐运祥。而中国人寿集团副总经理吴焰将升任中国人寿集团总经理。
消息放出当天，中国人寿A股股价继23日下跌6％，后又下跌0。3％。而人保控股旗下的上市公司人保财�
