牛市、猴市和熊市的投资秘诀-第4部分

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。图３？１１是安凯客车的日线走势图，注意其中的缩量部分和放量拉升部分，以及紧接着的缩量整理部分，这些是理解拉高整理形态的关键。完成整理后，股价连拉大阳线暴涨。　　　　　　　　　

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第15节：涨停股的特征（2）　　　　　　　　　

　　图3？11　　　

　　图３？１２～３？２０是一组日线走势图，注意其中的缩量部分和放量拉升部分，以及紧接着的缩量整理部分，这些是理解拉高整理形态的关键。完成整理后，股价连拉大阳线暴涨。图3？12　　　

　　图3？13图3？14　　　

　　图3？15图3？16　　　

　　图3？17图3？18　　　

　　图3？19　　　

　　图3？20第三节N字底部形态　　　

　　N字底部之后出现的上涨行情非常普遍，其中自然少不了短线暴涨行情。对于什么是N字底部，不需要太多的语言描述，看看下面一组图就一目了然了。图３？２１是雷鸣科化的日线走势图。图中标注出了N字底部，价格从一个低点上升，这个低点通常是最低点，然后股价出现回调，但是没有跌破此前的低点，其位置高于前低点，然后价格止跌回升创出新高。　　　

　　图３？２２～３？３０是一组日线走势图。图中标注出了N字底部，价格从一个低点上升，然后股价出现回调，但是没有跌破此前的低点，其位置高于前低点，然后价格止跌回升创出新高。　　　

　　图3？21　　　

　　图3？22图3？23　　　

　　图3？24图3？25　　　

　　图3？26图3？27　　　

　　图3？28图3？29　　　

　　图3？30　　　

　　2中篇　　　

　　猴市中的获利秘诀——政策面分析　　　

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第16节：货币政策下的股市震荡（1）　　　　　　　　　

　　第四章货币政策下的股市震荡　　　

　　和交易策略　　　

　　货币政策对内体现为通胀率的管理，对外体现为汇率的管理。就经济学理论而言，似乎利率上调以及存款准备金增加会拖累股市，但是根据实际经验来看短期内这些关系可能并不存在，另外汇率政策走势与股市的走势关系也并不简单。我们认为对付政策市的最好办法就是统计既往的历史，所以在本章后续的政策市章节中，我们都会以历史为主要参考，以此应对政策市。　　　

　　第一节利率与股市走势　　　

　　根据一般的经济学理论；当利率下降时；股票的价格就会上涨；而当利率上升时；股票的价格就会下跌。所以；利率的高低以及利率同股票市场的关系；也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。利率对于股票的影响有三种途径。　　　

　　第一种途径是利率变动造成的资产组合替代效应。利率变动通过影响存款收益率；投资者就会对股票和储蓄以及债券之间作出选择；实现资本的保值增值。通过资产重新组合进而影响资金流向和流量；最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升；一部分资金可能从股市转而投向银行储蓄和债券；从而会减少市场上的资金供应量；减少股票需求；股票价格下降；反之；利率下降；股票市场资金供应增加；股票价格将上升。　　　

　　第二种途径是利率对上市公司经营的影响；进而影响公司未来的估值水平。贷款利率提高会加重企业利息负担；从而降低企业的赢利能力；进而减少企业的股票分红派息；受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响；股票价格必然会下降；相反；贷款利率下调会减轻企业利息负担；降低企业生产经营成本；从而提高企业的赢利能力；使企业可以增加股票的分红派息，受利率的降低和股票分红派息增加的双重影响；股票价格将大幅上升。　　　

　　plan　your　trade　　　

　　trade　your　plan牛市、猴市和熊市的投资秘诀Chapter＞＞第四章货币政策下的股市震荡和交易策略④第三种途径是利率变动对股票内在价值的影响。股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流决定的；股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系；如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率；则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低；从而也会使股票价格相应下降。股指的变化与市场的贴现率呈现反向变化；贴现率上升；股票的内在价值下降；股指将下降；反之；贴现率下降；股指将上升。　　　

　　以上的传导途径应该是较长的一个时期才能体现出来的。利率调整与股价变动之间通常有一个时滞效应；因为利率下调首先引起储蓄分流；增加股市的资金供给；更多的资金追逐同样多的股票；才能引起股价上涨；利率下调到股价上涨之间有一个过程。比如，央行自1996年5月以来的八次下调存款利率；到2002年1年期定期储蓄存款的实际收益率只有1？58％。股票价格在较长时间内持续上涨的情况下；股票投资的收益率远远高于存款的报酬率；一部分储蓄存款转化为股票投资；从而加快了储蓄分流的步伐。从我国居民储蓄存款增长率来看；1994年居民储蓄存款增长率为45？6％；之后增幅连年下滑；而同一时期股票市场发展迅速；1999年下半年开始储蓄分流明显加快；到2000年分流达到顶点；同年我国居民储蓄存款增长率仅为7？9％。这一年股票市场也牛气冲天。2001年储蓄分流则明显减缓；增长率为14？7％；居民储蓄倾向增强。2001年股市波动性加大；股价持续几个月的大幅回调则是2001年储蓄分流减缓、居民储蓄存款大幅增加的主要原因之一。　　　　　　　　　

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第17节：货币政策下的股市震荡（2）　　　　　　　　　

　　另外；利率对于企业经营成本的影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程；短时间内难以体现出来。因此；利率和股票市场的相关性要从长期来把握。　　　

　　实际上；就中长期而言；利率升降和股市的涨跌也并不是简单的负相关关系。也就是说；中长期股价指数的走势不仅仅只受利率走势的影响；它同时对经济增长因素、非市场宏观政策因素的反应也很敏感。如果经济增长因素、非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响；股价指数的走势就会与利率的中长期走势相背离。　　　

　　美国的利率调整和股市走势就出现过同步上涨的过程。1992年至1995年美元加息周期中；由于经济处于稳步增长阶段；逐步收紧的货币政策并未使经济下滑；公司赢利与股价走势也保持了良好态势；加息之后；股票市场反而走高；其根本原因是经济增长的影响大于加息的影响。　　　

　　我国从1996年5月进入降息周期的拐点，股指也进入上升周期。利率与股指的走势发生了5年的负相关关系。但2001年在利率没有进入升息周期的情况下；股指开始了下跌的趋势。分析其原因；是我国非市场宏观政策因素的影响大于利率对股市的影响。人们对非流通的国有股将进入市场流通的担心和恐惧导致了股市投资的风险和收益发生了非对称的变化。从这个角度来看；由于我国目前非市场宏观政策因素仍然有比较大的不确定性；所以利率对股市的影响不能成为我们研究和预测股市中长期走势的主要因素。　　　

　　就短期而言；我国内地利率的变动对内地股市的走势很难判断存在相关性。利率调整当天和随后的股价波动并不能说明二者之间有何必然的联系。从当前股市的状况分析；很明显股价与利率的走势不符合理论上的负相关性。股票市场的低迷更多地被归结为上市公司的质量以及诸多体制性问题和投资者信心问题。因此；在看待我国加息预期对于股票市场的影响时；还要考虑其他诸多因素；而不能简单地从前文所述的理论关系来判断。利率只是影响股市的因素之一；而不是惟一决定因素，因此不能惟利率升降是从；要具体分析；何况即使利率上升；股市也并不是就完全没有投资机会。　　　　　　　　　

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第18节：货币政策下的股市震荡（3）　　　　　　　　　

　　央行历次加息对股市的短期影响如表４？１所示。　　　

　　表4？１央行历次加息对股市的短期影响　　　

　　调整时间调整内容对股市的短期影响2007年12月20日一年期存款基准利率上调0？27个百分点；一年期贷款基准利率上调0？18个百分点沪指开盘5017？19点，最高点5112？39点，最低点5013？76点，收盘至5101？78点，上涨1？15％，成交总额1053？98亿2007年9月15日上调金融机构人民币存贷款基准利率0？27个百分点9月17日（周一）沪综指上涨109？21点，涨幅2？06％；深成指上涨280？67点，涨幅1？54％2007年8月22日上调金融机构人民币存贷款基准利率0？27个百分点受8月21日晚央行年内第四次加息的消息影响，早盘沪深两市双双大幅低开。股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。沪指涨幅0？50％，成交总额1621？98亿2007年7月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0？27个百分点7月23日（周一）两市大幅跳空高开，沪市开盘报4091？24点，上涨32？39点；深市开盘报13615？30点，上涨197？34点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交2351？1亿元，成交量明显放大2007年5月19日一年期存贷款基准利率分别上调0？27、0？18个百分点；从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0？5个百分点5月21日，上证指数开盘3902？35点（低开127？91点），收盘3892？98点，涨41？97点，涨幅为1？04％2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0？27个百分点3月19日，上证指数开盘2864？26点（低开66？22点），收盘3014？44点，涨84点，涨幅为2？87％；随后一周内（3月19日至3月23日），累计涨幅为4？91％2006年8月19日一年期存贷款基准利率均上调0？27个百分点加息利空使原本可能再度出现的“黑色星期一”变成了“红色星期一”，8月21日，上证指数开盘1565？46点（低开33点），收盘1601？15点，涨3？13点，涨幅0？20％；随后一周内（8月21日至8月25日），累计涨幅为1？57％（续）调整时间调整内容对股市的短期影响2006年4月28日金融机构贷款利率上调0？27个百分点，提高到5？85％4月28日，上证指数开盘1403点（低开14点），收盘1440点，涨23点，涨幅1？66％；随后一周内（4月28日至5月11日），累计涨幅为5？52％2005年3月17日提高了住房贷款利率沪综指当日下跌了0？96％，次日再跌1？29％；稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998？23点2004年10月29日一年期存贷款基准利率均上调0？27个百分点使正处于下跌途中的沪综指大跌1？58％，当天报收于1320点；沪综指于2005年6月6日跌破千点，创出了998点的多年新低1993年7月11日一年期定期存款利率9？18％上调到10？98％首个交易日沪指下跌23？05点1993年5月15日各档次定期存款年利率平均提高2？18％；各项贷款利率平均提高0？82％首个交易日沪指下跌27？43点　　　　　　　　　

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第19节：货币政策下的股市震荡（4）　　　　　　　　　

　　第二节存款准备金与股市走势　　　

　　商业银行