直面通胀-第16部分

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　　石油公司想要高回报
　　阿拉隆交易经纪公司副总裁费林表示，除了OPEC，想继续维持高油价的，还有世界上的石油公司，尤其是其中的大石油公司。
　　在2008年3月初的纽约，埃克森美孚曾召开一个会议，与会的是众多投行的分析师，会议时间长达3小时。埃克森美孚管理层在会上称，尽管世界石油需求年增长，但公司未来4年的石油产出不会增加。
　　公司CEO蒂勒森的解释是，要让投资回报率达到“可以接受”的程度。总部在得克萨斯州的埃克森美孚，是最大的能源类别的上市公司。公司2007财年的营收为4040亿美元，利润则达到406亿美元。
　　实际上，虽然油价近年表现不俗，公司却没有大幅增加投资。在2006财年，公司用于支付红利以及股票回购的支出，比在石油产业的投资高出70％。2007年，埃克森美孚的股票已经上涨25％。
　　埃克森美孚的做法，在石油产业并非独家。2002年，雪佛龙石油日产量为270万桶。董事长奥莱利当时说，到2006年，公司每年将增加3％的产量。而公司2007年的日产量只有260万桶。
　　2008年4月1日，美国众院能源与商业委员会召开听证会，讨论大石油公司的巨额利润，以及未来的投资计划。埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、康菲（ConocoPhillips），以及BP美国公司的高层都被召集到听证会。
　　议员马奇要求公司高层解释巨额利润的正当性，并要求公司高层们发誓，未来将10％的利润用于开发新能源。他还要求这些石油公司放弃过去10年约180亿美元的税收优惠。
　　在中国，因为能源价格被政府管制，石油公司对汽油的供应，曾一度持消极抵抗的态度。在广州甚至出现过“油荒”。其结果是，政府对这些石油、石化公司提供巨额补贴，或者其他金融便利。
　　开采石油成本提高
　　不过，在美国凯西研究所研究员德罗里斯看来，石油公司的态度情有可原。这位研究员对记者说，石油峰值已经到来，而且开采成本高昂。
　　凯西研究所提供的数据是，在20年前，日产100万桶原油的油田有十几个，而现在只有4个，其中，墨西哥的坎塔雷尔油田已接近衰竭。2006年，成熟油田的原油产量下降了27％。
　　而且，过去近20年的低油价和工业整合，让石油工业经历了“失去的一代”。在2004年之前的20年时间里，油价一直在18～25美元上下浮动。
　　其结果是，石油工业的人力和设备极度短缺。随着近年油价上涨、通胀率的提高，开发油田的成本也增加了。
　　剑桥能源研究会曾开发一个模型，用于测量油田开发成本的变化，这是一个类似于能源工业的CPI模型。其中一个发现是，由于建造电厂以及石油提炼的成本大增，油田的开发成本在过去3年增加了1倍。
　　此外，对石油投资征收的重税，以及政府对石油项目参与度的提高，都加大了石油公司的成本。“这就需要更高的油价以支持开发新的油田。在过去，可能需要油价在20美元或30美元，现在则需要更高油价的支持。”
　　“勘探和开发油田要花费10年甚至更久，因此，远期油价上涨到100美元也比较正常。”　。。

高油价困扰全球（3）
投机机构的狂欢节
　　但是，并非所有人都认为这种解释可信。“我认为油价100美元没有正当理由”，在2007年12月的美国国会听证会上，民主党参议员拉文说，“商品期货市场成为投机的天堂，贪欲的狂欢节。”
　　2008年3月4日，美国能源部能源信息局局长卡鲁索，也在国会的听证会上说，从供求面来看，油价每桶90美元比较合理。超过90美元以上的部分，都是过分投机行为的结果。
　　“很明显，有巨额资金流入商品市场，包括其中的能源市场，导致商品价格高企。”卡鲁索在听证会上说。
　　实际上，除了石油之外，黄金、铜以及铁矿石的价格，都分别比5年前上涨了185％、325％和150％，分别达到每盎司1000美元、每吨8500美元，以及每吨130美元。
　　不过，石油更加独特的政治属性，使其受到投机机构更多青睐。脆弱的地缘政治局势，比如土耳其与伊拉克的冲突；产油国微妙的政局变化，比如尼日利亚叛军作乱等，都会被投机机构充分利用。
　　2008年4月4日，美国密歇根州民主党议员斯图帕克，致信美能源部长波德曼，要求其评价斯图帕克之前提交的一份法案。这个法案要求监管能源市场的过分投机。
　　法案的全称是“阻止不公平地操控价格法案”。斯图帕克说：“当投资者和投机者在没有监管的能源市场上大把地赚钞票的时候，高企的能源价格继续压榨密歇根州的普通家庭。”
　　期货交易有监管漏洞
　　斯图帕克是美国众院能源和商业委员会成员，还是这个委员会下属的监督和调查委员会主席。这位议员抱怨道，即便当石油和天然气价格创了新高，当局仍然对这个能源问题熟视无睹。
　　当前有两种石油期货的交易方式。一种是在纽约商品交易所（NYMEX）的交易，它被商品期货交易委员会（CFTC）监督。另一种是场外交易（over…the…counter）。这种交易在市场外进行，没有被CFTC监督和管理。
　　而这种不受监控交易的合法性，源于2000年期货监管改革。当时，美国正要重新审视商品交易委员会的权限，在安然公司—后来破产—猛烈游说下，场外交易得以享受监管豁免。
　　由于美国对其他主要货币贬值，美元资产变得相对便宜，投资者也购买期货以对冲风险，近年，通过这种方式的交易量在显著增加。有人估计，30％的石油期货合同是没被监管的交易合同。
　　美国总审计局（GAO）2007年秋天发布的一份报告称，2006年纽约商品交易所的原油平均日交易量比2001年增加了90％。2006年对冲基金和大型机构投资者参与的交易量，比2003年增长了1倍多。
　　不过，美国正在考虑完善期货监管。斯图帕克说，他提交的这项法案，就是要求所有的石油交易都在同样的规则下玩，“没有适当的监督，很难判断交易者是否将交易基于市场现实，或者仅仅是推高油价的赌博。”
　　目前，这项法案已经得到国会35个议员的支持。斯图帕克说，他将继续与其同僚努力去推动这个法案。
　　油价到底是否被操纵？
　　不过，有关投机机构操控油价的说法，美国能源安全顾问公司的缪勒表示反对。
　　“我不认为油价能被控制。但是，我确实认为，金融机构有足够的资金，对价格走势施加很大的影响，即便在牛市基础较弱的时候。”在接受采访的时候，缪勒谨慎地表达自己的态度。
　　持类似观点的，还有德意志银行董事李珊。
　　李珊对记者说，实际上，在过去几年，有关投资者的行为如何影响商品的价格、期限结构，如何引发整个商品交易品种的动荡，已经有大量的讨论。
　　“在2005年，这些讨论集中在追踪商品指数资金的快速流入，认为其扭曲了原油的远期曲线，使其从现货升水（跌势）反弹进入远期升水（涨势）。”
　　这位专家告诉记者，由于估计有大约2/3的指数资金在追踪标准普尔高盛商品指数，而该指数至少70％的权重是放在能源交易上，因此，投机机构容易被指责成为期货远期曲线的罪魁祸首。
　　“然而，在我们看来，这种指责是不实的。因为按照这种逻辑推论，2005年以来追踪商品指数的基金猛增，就意味着原油的价格曲线永远是远期升水。”
　　因此，尽管资金的流动在某些时候会影响商品价格、曲线，能够引起市场整体的波动，“我们仍然相信，市场的基本因素才是终极推手。商品价格偏离根本原理的任何表现，都不会一直持续下去。”李珊对记者说。
　　油价未来向上向下？
　　在与记者讨论油价走势时，芝加哥阿拉隆交易经纪公司副总裁费林表示，随着美元贬值可能已经到头，未来油价可能会回调，“如此高的油价很难在经济下滑的状况中持续。在某个时候，熊会从冬眠中醒过来。”
　　美国能源信息局的预测是，未来8年，石油价格将下降，然后又将重新走高。
　　“预计油价在2016年均价为每桶57美元，下降是因为原油产量增加，以及替代能源，例如乙醇的增加。但是，需求的增长又将推动原油价格走高，到2030年均价将超过每桶100美元。”卡鲁索说。
　　但是，在凯西研究所的德罗里斯看来，卡鲁索的预测实在太过保守。这位研究员对记者说，如果能考虑到石油峰值来临，再考虑到通胀因素的影响，每桶100美元的油价实在算不上贵。
　　凯西研究所的观点得到西蒙斯公司董事长西蒙斯的认同。
　　这位能源专家认为，油价在过去9年已经增长了10倍，但它并没有伤害经济。
　　“油价上涨会刺激投资，重建全球能源基础设施，会创造世界上最大的基建项目，创造蓝领和工程师的工作机会。”
　　西蒙说，他不知道短期油价的走向。但从长期来讲，油价再涨20～30美元并不是问题，“现在的油价是多么便宜啊！”
　　西蒙斯向记者提供的数据是，当前世界的原油产出，平均每天不到7250万桶，比27个月前下降200万桶，而世界石油需求，大约是每天8800万桶，而且还将继续大幅增长。
　　西蒙斯的预测是，到2020年，全球石油日需求量将增长到亿桶，而在那个时候，全球的石油供应将明显跟不上，最后，长久积累的社会危机和地缘政治冲突将爆发，进而可能引起战争。
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越南危机的中国警示
越南爆发的金融震荡。是继1994年墨西哥危机、1997年东南亚危机、1998年俄罗斯危机和2001年阿根廷危机之后的又一个新兴市场国家中的“优等生”发生的严重灾难。如果说前几次危机都有经济增长放慢的前兆，那么，越南危机的爆发却有些突然。
　　直到2007年为止，越南还保持着世界第二位高速经济增长的神话。假如说通胀的高起和股市的大跌，是导致越南的外国资本大量流出，引发金融危机的直接原因，那么，为什么受到全球成本型通胀影响的其他新兴市场国家，却能免遭其难？而且，越南资本市场的规模非常有限，上市公司也才130多家，即使股市崩盘也应该不会给这个国家的经济带来根本性的影响，但外国投资者和本国居民为什么表现得如此惊恐？
　　事实上，东亚国家之间由于产业模式和发展战略的高度雷同，形成了较强的竞争关系：中国以明显的工业化的时间积累（计划经济时代也留下了一定的财富），并且经济规模的比较优势还保持着最强的发展势头；而越南则在资源和劳动力成本上存在着比较优势，不断在向世界展示其“后发”的追赶优势。
　　比如，越南人口的识字普及率高达94％，超过中国的85％和印度的65％；由于战争等原因，现在人口的平均年龄都在24～25岁之间，劳动力的丰富程度优于“民工荒”的中国。而工资水平，单纯的劳动者只有中国的2/3，而技术劳动者，中国更是超过越南的倍。再加上，越南又是天然资源丰富的国家，所以，这几年吸引了大量的外商直接投资，也包括因为中国投资成