1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第8部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
市场也完全有理由给予它更高的估值，所以价格高也是合理的；
其二，退一步讲，即便未来贵州茅台和苏宁电器的业绩等情况完全一样，或者苏宁电器的未来业绩甚至不如贵州茅台，现在的苏宁电器的股价也完全可能比贵州茅台股价高，因为股价时刻受到市场对其未来情况预期的偏见影响。既然是对未来的预期，市场就可能会有相当大的偏见，所以说，市场对上市公司未来的预期，和上市公司未来的真实情况，往往不相吻合。换句话说，也就是市场常常犯错误，用偏见来高估或者低估一些股票，。市场的错误估值也可能导致苏宁电器股价比贵州茅台的高。
第一节 绩优高成长股票投资技巧（4）
分析下面两个财务数据表格，我们就能够理解市场的偏见，理解投资者为什么会对苏宁电器更加青睐。
贵州茅台的财务速览
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率
05年年度
04年年报
03年年报
02年年度
苏宁电器的财务速览
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率
05年年度
04年年报
03年年报
02年年度
从这两个表格里，你看到了什么？
我看到了―――速度！
从2002年开始，苏宁电器每一年的同比成长速度，几乎在每一个方面都是贵州茅台的2到4倍。这是可以激发资本激情的速度，引领市场想象空间的速度。
至于质疑三，主要是针对苏宁电器的盈利模式有待进一步完善，没有太强的质疑力度，因此，需要持续跟踪企业的发展经营情况。
苏宁电器的未来股价会怎样？
让我们将注意力集中到苏宁电器公司本身的经营发展。
2006年11月15日，“中国民营500强”公布结果显示，苏宁电器荣登三甲之列。通过有效的控制成本，提高周转率，其盈利增长处于同行业首位。
家电行业是惟一由我国民族企业制定行业运营规则的零售行业，这种规则的背后是立足于创新销售模式形成强大销售实力的支撑。事实上，外商并没有带来足够冲击力的销售模式，这就很难形成足够的销售规模，连锁家电零售商的综合毛利率主要取决于销售规模，向中小城市的扩张同样会提高销售规模，当然会有助于综合毛利率的提高。
公司很可能在未来超越国美，因为公司的优势在于境内上市，与香港上市的国美电器相比，融资成本低，筹集资金额度高，可以更快扩张。公司通过定向增发募集了12亿元资金，募资投向100家连锁店发展项目、江苏物流中心项目、信息中心项目。
2006年前三季度公司共实现主营业务收入175亿元，比上年同期增长55％，净利润亿元，比上年同期增长103％。2006年前三季度连锁门店数量达到316家，去年同期为187家，其中第三季度净增连锁门店30家，连锁经营面积达到万平方米，同比增长62％，平均单店面积4026平方米。加权平均单店收入6499万元，每平方米收入15744元，均下降约20％，但是加权平均单店净利润160万元，与去年同期持平。显然，公司新增门店平均单店面积3429平方米，新开门店尚处于培育期，销售收入仍有上升空间，大量新开门店促进了大规模采购，从而提高规模经济效应，表现为总体毛利率上升、费用率下降，从而净利润贡献明显。
另外苏宁公司推出的股权激励方案，将在很大程度上激发公司管理团队和优秀员工的积极性，提高公司治理水平，有助于公司业绩的进一步提升。
未来的苏宁电器，增长速度相对过去五年可能逐渐平稳，比如同比增长速度可能从130％逐渐平缓到30％，变得规模更大，更加成熟。
苏宁电器的启示
苏宁电器是A股市场价值明星中的价值明星，研究苏宁电器的意义并不局限于这只股票本身，更大意义在于，如何寻找下一只绩优高成长的股票，如何寻找下一只在两年之内涨几十倍的股票。当苏宁电器的超高速增长过后，我们收获的不应该仅仅只是投资收益，苏宁电器还给我们留下了一幅寻找未来宝藏的地图。
电子书 分享网站
第一节 绩优高成长股票投资技巧（5）
案例二、振华港机： “我知道，你们干得不错！”
振华港机（600320）这家上市公司，是我非常欣赏的一家优秀的自主创新的制造业公司，一直以来，我都持续的跟踪研究它，从中收益很多。
在全球产业转移的浪潮中，中国经济过去的20年，曾被称为全世界的工厂。最开始是依靠廉价的成本和资源获取全世界制造业的订单，同时也在制造业方面积累了大量的投资、人力、物力和技术基础。“世界工厂”运转到今天，中国制造业在总量上已经成为仅次于美国、日本的世界第三大制造国，成为世界制造业中的一支举足轻重的力量。
振华港机可以说就是这一过程的典型代表。它依靠十几年的大量积累，已经从依赖低成本优势，转变为靠技术创新和品牌经营的自主创新优势，最终成长为港口起重机行业中世界第一的企业。反映到股价上，振华港机的股票在四年熊市中不但没有下跌，反而上涨了100％，这就是好股票的特点。
振华港机是 “中国制造”的一个缩影。随着中国制造业国际竞争力的提高，“中国制造”已经走向了新一轮的升级，将向产业链中附加价值更高的方向发展，形成基于自主创新的“中国优势”。从贴牌制造（OEM）走向自主设计（ODM）和自主品牌（OBM），这是中国制造业未来发展的趋势和方向。而在这个进程中，也必然诞生一批像振华港机一样的价值明星股票。
提振民族情结的公司
关于振华港机这家公司，我常想起它的一个小故事：
2002年，时任国家副主席的###访美，在旧金山巧遇一家中国企业的运输船运载的4台起重机通过金门大桥。###与美国群众一道目睹了中国“钢铁巨人”过金门的风采。当晚，旧金山市市长在晚宴上致辞：“感谢胡副主席为我们送来了中国的集装箱起重机”。这家中国企业就是振华港机。
跟踪振华港机
旧金山大桥与振华港机的故事，让我萌生了跟踪考察这家公司的想法。振华港机到底怎么样？
我决定给在上海市政府工作的朋友打电话，问问这家公司的情况。因为他长期负责经济和金融方面的事务，应该对振华港机很有了解。
“振华港机最初的产品是从模仿日立的技术起步，创业初期依靠价格取胜，同类产品比国外竞争对手低很多。后来，振华港机开始自己改造、自主创新。现在的振华已经超过了日立等很多国外老牌企业，成为世界集装箱起重机行业最有竞争力的一家公司。是上海和中国的骄傲啊。”
看来这是一家值得重点跟踪的企业。而正是从2002年开始，企业产值以同比50％的速度增长。后来其总裁管彤贤总结认为，主要是企业在管理、技术、经营各方面实现自主创新，从而挖掘内部潜力，压缩生产周期、降低成本。
振华港机基本面的快速增长，反映在优异的财务指标上：
报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
（万元） 利润率
（％）
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率 每股收益
增长率
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
01年年度
书 包 网 txt小说上传分享
第一节 绩优高成长股票投资技巧（6）
00年年度
99年年度
98年年度
在跟踪研究的过程中，我注意到有分析师预期，振华港机 2005年完成主营业务收入15亿美元，在2004年基础上能够再增长50％；净利润在去年的基础上增长120％以上。
而根据我的研究，振华港机的实际状况可能要超出部分分析师的当时预期，如果实际情况真的是这样，那么将形成很好的市场反映。年报公布后，振华港机 2005年完成主营业务收入15亿美元，在2004年基础上增长70％；净利润在04年的基础上增长165％，证实了这一点。而净利润超预期的快速增长，是推动振华港机股价稳步上涨的重要原因。
对于这种业绩高成长股票投资机遇的把握，本书第四部分就曾经重点分析过，这里再次强调：
对前景看好、营运能力、财务能力、盈利能力都不错的投资对象，投资的黄金时间在于其成长性的加速阶段。在上市公司业绩启动增长的初期，由于市场思维惯性的作用，无法对下一阶段的成长速度做出充分评估，因而最有可能取得超出市场平均水平的收益率，带来丰厚的回报。
增发带来的投资机会
2004年，按照英国权威的CargoSystem杂志每年的统计，按获得的订单数量排序，从1998年开始，振华港机连续五年居同行业首位。世界最大、最快、最先进的岸边集装箱起重机已经都在振华港机生产。振华已经把竞争对手德国诺尔公司、日本三菱公司和韩国重工等企业都远远甩在了后面。公司订单不断，与国内外港口签订了多份大额集装箱起重机械供货合同，已成为这个行业的排头兵。
可以说2004年公司产品产销两旺，唯一困扰公司的主要是生产能力略显不足，尤其是在获得源源不断的订单之后。
增发就是“加油”
2004年底振华港机增发11428万股，机构认购十分踊跃，机构认购要有1或3个月的锁定期。2004年这一年，振华港机的产值和利润同比分别增长54％和65％。增发募集所得资金约10亿元，主要用于长兴岛基地建设，困扰公司的产能瓶颈有望得到缓解，有望因此进入规模加速成长阶段。这次募集资金对于振华港机的强大发展，可谓及时。投资的长兴基地是全球同业中最大的生产基地。长兴基地的公里岸线、1200米承重码头及配套设施难以复制，潜在竞争者不敢贸然投入。
实施再融资使得股本增大，对业绩产生10％左右的摊薄效应，但增发同时又可带来主营收入50％以上的增长，增发带给市场非常难得的投资机会。
所以我预期，经过生产能力的扩张和规模门槛的提高，振华港机从此将进入一个新的发展阶段，那就是加速腾飞发展的黄金时期，而这必将激发资本市场的激情和市场的想象空间。所以，对于这种优秀的公司来说，增发往往是一次加油的机会。事实证明，到了2005年，振华港机在集装箱机械市场的占有率已近70％，是该行业亚军日本三菱重工市场占有率的近20倍。05年公司净利润逾12亿元，比2004年增长倍以上。而振华港机业绩的增长，再次受到证券市场的热烈追捧，从2005年开始，一年多的时间里，振华港机的股价上涨了近五倍。
案例三 盐湖钾肥 （0
