穿越牛熊的投资智慧:超越人性-第5部分
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中国证券市场大发展的时代就面临大机遇。
我们现在仍处于低利率时代，资金价格偏低但资金充裕容易使资产价格上涨，而人民币资产在这次金融危机中的稳定大大提高中国资产的信誉，中国持续高速发展的潜力会吸引国外资本流入中国资本市场，资金面异常充裕是证券市场大发展的好时机。改革后的中国证券市场已经具备突破性发展条件，而低估市场的巨大价值的再出现吸引了众多有战略眼光的投资机构，如社保基金、汇金公司和中投公司，以及虎视眈眈的国外老牌投资机构。而全流通后的股票价值的提高及盈利的增强将吸引巨大的境内外资金源源不断入场，央行调查显示居民已经连续两个季度对购买股票意愿创新高，认购基金的热情也创新高，在中国证券市场大发展的时代就面临大机遇，而这个大机遇是在相对长的时间内存在，大机遇只留给有准备、策略和勇气的投资者。
只要保持融资速度和引资速度的相对平衡，市场的稳定和发展就有望形成良性互动的局面。
虽然市场发展不可能没有波折，但是我们要看到光明的未来，融冰之旅已经启程。
（原文标题为《中国证券市场面临大发展机遇》2009…04…09）
勇敢些，去迎接希望
行情的发展总是一波三折，从1664以来已经历了两次幅度不小的调整，调整幅度接近20％。我认识很多波段操作的高手，他们对波段的小顶及小底的把握之准令人叹绝，对股票的板块轮换节奏的把握更让人惊叹，但这也就限于几个人而已。
我以前所在的单位，一个已经在大洋彼岸的高人告诉我，赚大钱的在单位也就那么有限的十来人！
部分的投资者，小顶及小底的把握能力并不强；部分的投资者，板块的轮换节奏把握能力更加有限。
所以，我总结出来行之有效的方法是6124不买，到1664点买进，等待，时间长一些，收获就多一些。
这方法技术含量并不高，也不吸引人，但是对于不是高手来说最为有效。
如果是高手，这也许并不能够满足需求，但能提供一个大趋势供他们参考，再判断小底和小顶，进而再判断板块和热点，从而成为高手之中的高手。但问题是，如果有那么多高手，从哪里来钱让他们去赚呢？遐想一下也不错。
渐渐地，我们观察到的一些数据虽然没有发生质的变化，但继续恶化的趋势已经收敛。过几天，可能公布一些数据，有可能出现一些曙光，需要再耐心一点。
在市场调整的时候，需要一些勇气，因为旁边充满着恐慌。
但如果丢失了筹码，恐慌是消失了，但希望也不在了。前两次调整丢失筹码的人，现在虽然不再恐慌，但丢失了希望。
勇敢一些，去迎接希望。
（2009…04…20）
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融冰之路注定曲折
昨日上证指数盘中跌破2400点，再次给市场带来了一定的恐慌。不少投资者揣测这是反弹结束，还是仅仅是一次上涨中的调整。我认为，在长期看好中国股市的前提下，目前市场在经过5个月时间上涨近900点后进入了一个相对复杂的阶段，需要对当前市场进行一个细致的剖析，才有助于在接下来的操作中回避风险，把握住机会。
上周以来截至昨日的调整，分析其原因主要有两点：第一，经过自1664点以来5个月时间的近900点的上涨，不少股票的涨幅已经较为可观，此如不少题材股都有了2～3倍的上涨，在这种情况下，市场需要一个整固、震荡的整理过程，这是股市运行的组成部分；第二，从基本面上看，股价的大幅上涨需要上市公司的业绩配合，而上市公司业绩的转暖还需要一个过程，这也给股价的继续上涨带来不小的压力。
此外，“大小非”的问题依然困扰着2009年的中国股市。它和上市公司业绩问题一起成为压制2009年A股上涨的两座大山，这将使今年的市场走势非常反复，但总的方向是一个艰难融冰的过程。
从好的方向看，我们应该注意到：目前大盘蓝筹股并未出现大幅上扬，未产生市场最担心的“蓝筹泡沫”。这使目前的股市结构具备了一定的特殊性：题材股普遍翻番，大盘股涨幅甚微。从而决定了目前的市场调整的性质：结构型调整大于指数型调整。这表现为，在指数下跌不多的情况下，不少股票调整幅度较大。
可以预见，结构型调整会有一个结构轮换的过程，接下来一段时间市场可能是一个相对复杂的整理过程，但大盘蓝筹股始终将扮演一个“稳定器”的功能。在经历了这样一个特殊的调整之后，股市将沿着曲折路径，走上融冰之路。
（原文标题为《融冰之路注定曲折A股迎来结构型调整》
2009…04…28）
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恐惧踏空还是恐惧套牢？
这个问题非常重要，我在这几个月一直提出这个问题供有心的投资者思考，如果想清楚这个问题，将对操作会具备很强的指导作用，不管是长线的投资者，还是短线的投资者都是如此。
在6124的时候，大部分的投资者非常恐惧踏空，因为经过28个月的上涨，每次的丢失筹码都是错误，投资者心中形成了强烈的恐惧踏空的情绪，套牢就变得不再恐惧。这个阶段，大部分的投资者是持有筹码为主，踏空是不再了，但套牢成为了事实。
相反，在1664以来，经过73％的下跌，很多股票股价只有原先的一折二折，这个时候，投资者心中形成了强烈的害怕套牢的情绪，踏空反而不再恐惧。这个时候耳朵认同的声音就会倾向于空方。这个阶段，大部分的投资者是害怕套牢，所以筹码的锁定并不充分，筹码丢失后，套牢的可能不再，但希望也不在了，踏空成为了现实。
补充一点：其实市场永远存在多空阵营，投资者的耳朵选择非常重要，只不过，6124因为恐惧踏空而喜欢选择多方，1664恐惧套牢而喜欢选择空方而已，但往往更加喜欢把责任推给声音的发出者而没有把责任归于耳朵。
愚以为：如果认为这两种心理状态是错误的，对于长线的投资者，现在选择害怕踏空而加强锁定筹码也许会避免踏空的痛苦，对于短线投资，卖出是为了买进更加多数量的筹码而非获得更加多的现金。现在可能应该更加重要防止踏空而不是防止套牢。
如果认为这种心理状态是正确的就另当别论了。
其实，那些因为害怕套牢而丢失筹码的投资者，当没有了筹码后，被架空的痛苦、被市场排斥在外酸酸的味道、对多方声音的愤怒及憎恨、当有一点下跌就像见到救命稻草而狂欢等等不健康的心态就会慢慢滋生……
最终，心态的扭曲，会让我们在下一个6124的中段和末段见到这些投资者的身影。
看这篇博客需要耐心和慢慢体味。
（2009…04…29）
学会分析各项现行指标
美国刺激经济特别是刺激房市的政策效应正在逐步见效。长期抵押贷款利率的持续走低，推动房屋再融资贷款需求上升，抵押贷款申请总数量大幅增加，房地产价格止跌回升，现房销售量和新开工数出现一定的回升，这一系列数据显示美国房地产市场出现了一定的企稳迹象，但持续性仍需要进一步观察。3月份美国采购经理人工业指数、密歇根大学消费者信心指数等现行指标也显示经济有所好转。美国消费数据也结束了单边下行的趋势，我们认为美国消费经过连续大幅缩水之后，未来逐步企稳的概率较大。美国的失业率不断攀升至85％，达到1983年以来的最高水平。但需要注意的是，失业率为经济增长的一个滞后指标，即使进入经济复苏期，它也将在一段时间内升高。根据各项数据喜忧参半的表现，就此判断美国经济已步入复苏还为时过早，我们依然维持美国经济的企稳时间在2009年底左右的判断。
随着我国政府积极的财政政策及货币政策效应的逐渐显现，各项现行指标出现回暖迹象。其中PMI指数不仅出现了连续4月的回升，并越过50％的衰荣临界点；中国宏观经济景气现行指数也出现了连续3个月的回升；一季度企业家信心指数也结束了连续三季度的下滑，出现回升。实体经济层面，正负主导的固定资产确保了投资的平稳增长；伴随着国家出口退税提高等一系列政策的实施以及国外经济的改善，我国外贸形势出现了一定的改善；今年一季度，我国社会消费品零售总额摆脱了去年下半年以来的下滑趋势，实现了平稳较快增长。
信贷投资保持高速增长态势，流动性充裕。3 月份人民币贷款增量再创记录新高，达到189 万亿元，同比增加161万亿元。今年一季度人民币贷款总计增加458 万亿元，同比增加325万亿元。从新增贷款的结构来看，票据融资量下降，中长期贷款大幅增加，反映了未来经济在逐步转好，企业生产投资活动在增加，信贷结构正在向对经济拉动有利的方向逐步优化。伴随着信贷的高速增长，社会的流动性充裕，货币供应量指标M1、M2均大幅上升。同时，M1、M2之间的剪刀差较上月继续收窄，表明货币供应量存款活期化倾向加大，也从一定程度上显示了企业新开工或新生产的复苏，经济活力逐渐恢复。未来信贷的投放将逐渐激活实体经济，中国经济率先复苏的概率较大。
自1664到现在，A股出现了近50％的大幅反弹，目前的A股的静态市盈率（TTM）为225倍、动态市盈率为19倍左右，市净率为292倍。从历史估值来看，目前A股市场回归到一个相对合理的水平，整体并没有出现高估，特别是涨幅较小、估值合理的大盘股为市场下跌提供了保护垫。另外，指数基金不断发行也反映出了积极稳定市场的政策方向。
整体来讲，目前A股市场逐渐由之前低估状态回归到一个相对合理的水平，属于纠错性的上涨阶段，整体并没有出现高估。估值趋于合理并不意味着行情的结束，短期来讲，市场惯性的力量不容忽视；中期来看，伴随着中国经济的逐渐复苏，外围市场的逐步企稳，A股市场的合理估值水平有可能进一步提升。但是经济复苏并不是一蹴而就的，上市公司的业绩也会有所波动，这意味着整体市场的震荡也将加剧，但蓝筹股对市场稳定作用渐渐重要起来。
长期来看，随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，市场稳定的力量也在逐步增加。全流通下市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使往外掏的现象得到改观。另外，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，市场稳定的力量也在逐步增加，从这个角度来看，时间就成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。
（原文标题为《融冰之旅已经启程震荡或将加剧》2009…04…30）
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百年难求的价格，现在出现了……
2008年11月以来，我认为百年一遇的投资机会已经到来，全球的投资者面临的可能是一生都难遇到的投资机遇，因为我们观察到，类似一百年都难以出现的价格，这段时间出现了……
从1664至今，数不清楚的机会�
