何新论金融危机与中国经济-第5部分
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三
离岸金融市场是在传统国际金融市场的基础上发展起来的，但又突破了交易主体、交易范围、交易对象、所在国政策法规等众多限制。第一，离岸金融市场是一个高度国际化的金融市场，吸纳了全球范围的剩余资本和资金。第二，离岸金融市场有其独特的利率体系，均以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为基准利率，是各种货币在国际借贷过程中的唯一参照标准。第三，离岸金融市场的经营环境和市场业务高度自由化，是一种超国家、无国籍的资金融通市场，货币借贷和外汇买卖既不受制于交易所货币发行国的金融法规，又不受制于市场所在国的银行法以及外汇管制。第四，离岸金融市场上的交易规模很大，是大型金融机构的资金融通，以银行间交易为主，其业务往往带有批发的性
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第18节：第九篇：关于离岸金融市场（2）
质。第五，离岸金融市场上的交易以短期资金为主。
四
国际货币交易，大致可以分为三类：第一类是内外分离型离岸金融市场，其与市场所在国的国内金融市场相分离。纽约、东京、新加坡和巴林是典型的内外分离型离岸金融市场。中国属于第一类。第二类是内外混合型离岸金融市场，离岸金融市场业务和所在国的国内金融市场业务并不分离。如伦敦及香港离岸金融市场。第三类是避税港型离岸金融市场。离岸金融市场的出现，有其客观的资金供给需求的推动。20世纪70年代的石油美元和各国不断增长的外汇储备，为欧洲货币市场发育提供了充足的资金。这也是国际“热钱”的形成来源。继伦敦之后，日本东京发展出亚太地区的离岸金融市场。东京离岸金融市场。也是日本政府推进日元国际化战略的重要组成部分。伦敦、东京是国际货币及衍生金融品的两大交易中心。
五
离岸金融市场是规避各国货币管制的直接产物。其自由化经营及低成本的离岸游戏法则对于全球资金产生巨大吸引力。世界各地的、进行各种境外货币资金自由交易的全球统一的金融市场，正在通过国际离岸金融市场（OFM）而形成。离岸金融业务既不受所在国、也不受货币发行国金融规章和法规的限制，业务经营高度自由化，经营成本明显低于传统金融市场，从而使离岸资金（热钱）能够追逐到最大的利润。全球经济金融的一体化和自由化发展。改变了原有国际金融市场相互隔绝的状态，缩小了传统国际金融市场的空间距离，为世界各国提供了一个调配资金余缺的国际平台，导致丰厚的金融服务收入。离岸金融的发展推动了世界经济发展的同时，由于其独特的离岸运作机制，不受各国金融政策法规约束，日益成为国际金融链上的薄弱环节。存在着信用风险、汇率风险、经济运行风险等众多内险，削弱了各国的金融政策效用，也加剧了国际金融市场和国际外汇市场的动荡，甚至危及国际货币金融秩序的稳定。
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第19节：第九篇：关于离岸金融市场（3）
离岸金融市场的借贷业务一个显著特点是存短放长，一旦某个环节的资金周转出现问题，便会引发全球金融市场的动荡，导致离岸金融市场脆弱化。离岸市场成为国际大规模洗钱的重要渠道。
六
20世纪90年代全球金融危机的风波以及离岸金融市场在洗钱、逃税等非法活动中扮演的角色促使各国必须强化对离岸金融的监管。衍生产品交易主要集中于传统的国际金融中心，现代国际金融中心衍生金融业务以外的其他金融业务也逐渐集中于大型国际金融中心，从而削弱了离岸金融市场份额。
从国际经验来看，无论是离岸金融发源地伦敦，还是传统的发达国家如美国、日本，或是亚洲的新加坡、香港，或是世界各地的岛国离岸金融中心如巴哈马等，无不利用离岸金融市场来发展本国经济、提高本国在国际金融领域的地位，实现对外扩张，在全球经济一体化进程中谋求最大收益。中国开办离岸金融业务源于1989年。当前，中国亟需建立高效安全的人民币资金结算渠道，以渐进战略推进人民币离岸市场的发展。因此，当前出现了两个世界金融市场：
1、各国银行之间直接交易、官方（政府）介入管理和监控的正统货币市
场。
2、非正统的国际货币金融交易市场，即所谓“离岸市场（OFM）”。这两大
市场之间缺乏规则，正在成为国际金融动荡之根源，也是全球金融一体化的动力之
源。
离岸金融市场吸收了全球范围内的剩余资本和资金，交易主体、交易对象的范围扩大到了全世界。当前，各国货币不再以国家或者地区为界，因而其市场范围要远远大于传统的国际金融市场。
［附注＇：
（1）伦敦同业拆借利率，简称LIBOR（LondonInter…BankOfferedRate），是各种货币在国际借贷过程中的唯一参照标准。
（2）以银行间交易为主，交易规模大。
（3）市场交易以短期资金为主。
（4）全球经济一体化和金融自由化潮流的催生物。
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第20节：第九篇：关于离岸金融市场（4）
（5）离岸金融市场的产生，是规避管制的直接产物。
（6）离岸金融市场的形成和发展，使国际金融市场的联系更加紧密，增强了国际金融市场的竞争性，促进了国际金融和全球经济一体化的发展。
（7）离岸金融市场为世界各国提供了一个在国际平台调配资金余缺的有效场所，使国际储备盈余国家和短缺国家互通有无，从而乞讨善全球的国际收支状态。
（8）离岸金融市场加速了国际资本流动，降低了交易成本，提高了国际资金使用效率，从而能够更加有效地配置全球资金资源。
（9）离岸金融市场的存在破坏了各国国内金融政策的推行，削弱了金融政策效应。
（10）流动资本过剩，全球流动性过剩的局面。
这篇札记是何新的读书札记，原文参看《离岸金融市场研究报告》（中国人民银行上海研究小组编）。
（2008年4月——6月阅读笔记）
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第21节：第十篇：对当前国际金融危机（1）
第十篇：对当前国际金融危机
的几点看法
对目前愈演愈烈的国际金融危机，本来不准备发表看法。
（1）一些基本观点和形势预测，在过去的几本书中都已谈过。近年的形势发展似在意料中。
（2）目前在国内传媒占据舆论主流地位的议论是庸俗经济学。对这场金融危机，多数议论仍只是对美国及国际货币基金组织主流经济思潮作出应声虫式的回应。不值得对其作认真讨论。但是，考虑到当前这场危机仍日益深化，对我国的经济前途影响日深，如对其走向与本质认识不清，可能导致国家命运的重大转折、因此，写出以下几点意见，仅供领导参考。
一
世界经济在90年代将面临二次大战后50年来最严重的经济危机。这一点，笔者在1990年前后的一系列研究中曾有预测：
①“去年东欧事件后，有人认为世界资本主义正在进人其黄金时代。而我个人的看法却正相反。依我看，从现在起，向下看今后10－20年，整个世界资本主义的经济体系，可以说正在遇到其有史以来最深刻、最严重的总体性危机。”（1990年12月11日人民日报第一版《世界经济形势与中国经济问题》，何新与日本S教授谈话录。）
（这个观点发表后，当时曾被香港报刊抨击及国内一些学者嘲笑。）
②“1991年以来，世界资金市场激发炽热的金融投机活动，再度形成股市膨胀的‘金融肥皂泡’。但是，全球性的生产能力过剩，导致工业利润率下降，失业率上升，正从深部损害着世界各国的产业经济。从长远趋势看，在世界经济当前的表面活力下，潜伏着极其深刻的危机。考虑到世界经济的全面态势和近十年来的基本趋势，有根据认为，资本主义世界经
济可能正在进入历史上第三次经济大衰退的下降低谷。90年代很可能发生全球性结构性的金融危机，也是资本主义经济史上最严重的一次大危机。”
（人民日报1992年1月24日《内部参阅》增刊第一期。）
二
因此，认识当前这场国际金融危机，应具有历史（唯物主义）和辩证的眼光。我个人认为这场危机远未走到尽头，我估计其在明年将深入到欧美地区，将进一步直接震撼美国。这个危机能够在几年前被预测，说明其爆发不是偶然的，而具有某种客观的必然性。现在可以说，当前这场危机，最初由美国跨国金融投机集团对东亚发动，但其结果，却是美国统治集团始料未及也不能控制的，而且已经引火自焚，严重地危及美国自身。因此，发动这场危机的始作源者，甚至在美国国内也受到了抨击：当代美国主要经济评论家库特纳（RobertKuttner）最近即指出，大家都在指东指西地宣称亚洲的崩溃是结构出了问题，包括太多的国家干涉，太多的亲信裙带资本主义，银行的自有资本不足等。但这些指控其实都是避重就轻地找理由，反而疏漏了真正的理由，那就是充满了恶意的，完全不受节制的流动资金。它挟带超国家的实力排山倒海而来，再健全的体质，再多的外汇储备，都将无法抵挡它的威力。库特说道：“一旦被全球化的金融投机集团选为打击目标，即突然地暴露在自己完全无法控制的力量中。热钱涌入，追求超级利润，在一番扰乱而不再有利可图后，它又快速流失，而国际货币基金组织与这种投机资金唱和，以货币紧缩和经济的收敛来因应困境，向金融市场屈膝的结果，乃是造成全面性的紧缩。”
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第22节：第十篇：对当前国际金融危机（2）
（《参考资料》1998年9月16日南方朔文）
三
当前这次国际金融危机，是二战结束以来资本主义史上最大的一次经济危机，这一点，最近国际经济评论界已有共识。以至一向以鼓吹经济自由主义著称的诺贝尔奖金得主萨缪尔森最近也对西方领导人发出严肃警告：“这场经济动荡是第二次世界大战后这段历史时期中前所未有的，它使重要政治领导人及其经济学家们毫无思想准备。他们几乎已经不知所措。正如所有严重的经济动荡所带来的后果一样，这场经济动荡所造成的后果也必然是社会性政治性后果。所有这一切意味着，我们所面临的已不再是少数国家或某一地区的孤立的问题了。日本、亚洲其他国家、拉丁美洲和前苏联集团的经济都在放慢增长速度或陷入�
