伯南克的美联储-第2部分
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伯南克曾经说过，解释大萧条是宏观经济学的“圣杯”，那么，运用恰当、有效、创新的美联储政策以阻止当前的全球经济衰退演变成大萧条，更是全球经济的“圣杯”。圣杯再次摆在伯南克和美联储面前，这一次不再是书房中的研究，而是波澜起伏的金融决策。
百年一遇的大危机，为伯南克的研究与政策实践提供了一个空前的大舞台，全球金融业都置身在这个动荡的剧场中，观看和研究着伯南克的表演。
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《伯南克的美联储》 引子（1）
对美联储新主席的早期印象
美联储主席这个职位常常被看做是美国权力榜上的二号人物。通过执行加息或降息，美联储可以把它的政策意图传递给全球资本市场。联邦基金利率的微调会影响世界经济走强或走弱，并最终影响通货膨胀率。难怪再没有比美联储主席的讲话更吸引投资者注意力的了：他的讲话经常会对美联储下一步行动的方向提供一些暗示或线索，全球金融市场往往会因为其透露的积极信息而欢欣鼓舞，也会因为他的悲观预期而愁云笼罩。
不过，对于众多投资者和媒体来说，美联储新任主席本·伯南克似乎是一个带有些许神秘的人物。媒体几乎还没来得及对伯南克这个人进行大肆宣传，他就匆匆忙忙地上任了。2005年秋天，当时参议院正在热烈讨论美国最高法院法官人选的问题，而且参议院对布什总统的提名持反对意见，因此伯南克就任前的调查听证会并没有引起大家的注意。参议院非常顺利地批准了对伯南克的任命，只有一位参议员投了反对票——这一票来自于吉姆·邦宁（Jim Bunning），长期以来他一直对美联储持批评态度。邦宁认为：伯南克与他的前任艾伦·格林斯潘实在是太相似了。
对美联储新主席的早期印象伯南克的美联储伯南克于2006年2月6日宣誓就职，这标志着格林斯潘担任美联储主席长达19年的传奇历史终于划上了句号。媒体对格林斯潘的评价呈现出两种极端态势：有些人十分尊崇他，而有些人则把他比喻成魔鬼。撰稿人鲍勃·伍德沃德（Bob Woodward）出版了一本有关格林斯潘的书，之所以用“大师”（Maestro）作为书名，是因为作者认为格林斯潘领导美联储为美国经济和金融市场的发展指引了正确方向。在1998年美联储为资本市场提供紧急资金援助以后，格林斯潘就成了《时代周刊》的封面人物，并被冠以这样的大标题——“美联储要拯救全世界”。2005年8月，当各界人士来到怀俄明州参加美联储的年会时，普林斯顿大学的两位经济学家艾伦·布林德（Alan Blinder）和里卡多·莱斯（Ricardo Reis）发表的讲话称：“尽管苏联解体与波士顿红袜队的崛起都带有一定的传奇色彩，但人们可不会把这两件事情的功劳算到格林斯潘的头上。”潜台词是人们不会把不属于格林斯潘的功劳归功于他，即人们对格林斯潘的推崇和赞美是有事实根据的。——译者注演讲的结束语是：“他（指格林斯潘）有理由成为人类历史上最伟大的中央银行行长。”
格林斯潘获得的成就确实令人羡慕。20世纪70年代，在阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）和威廉·米勒（）就任美联储主席期间，美联储丢掉了它最宝贵的资产——民众对其反通货膨胀决心的信任。但是到了2005年，消费品价格上涨幅度下降到2％左右，从表面上看，格林斯潘终于赢得了这场由其前任——美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）——于1979年发起的反通货膨胀战役。除此之外，格林斯潘还引导美国经济安然度过了多个重大金融危机。在其任职期间，美国的经济发展仅经历了两次短暂的衰退。从历史经验来看，大约每隔五年左右的时间，美国经济就会进入衰退阶段，失业率高达10％；但是格林斯潘成功地弥平了经济周期的影响，保持了经济持续繁荣，并使得失业率始终未超过的水平txt电子书分享平台
《伯南克的美联储》 引子（2）
华尔街对伯南克的评价褒贬不一。商业经济学家们拥护小布什的选择——绝大多数的调查结果显示，伯南克是华尔街心目中排名第一或第二位的联储主席人选。毕竟，伯南克取得的众多学术成果让人印象十分深刻——一系列有关货币政策问题的出版物证明了这一点。而且，在担任美联储主席之前，伯南克是美联储理事会的理事，任职时间已达三年。在外界风传的多位联储主席候选人当中，我认为伯南克最有可能当选，也是最够格的候选人。不过，很多商人和投资者对伯南克的当选表示怀疑。他们说，这不就是“直升机本”吗？难道不是他曾经愚蠢地建议通过发行大量货币来抵制通货紧缩吗？他是不是有点太学究化了？他根本无法胜任美联储主席一职。他是否具有格林斯潘那样的能力，能发现经济发展变化的细微迹象吗？说的更直白一点，问题在于有人能真正代替格林斯潘吗？
与此同时，对于商业街（Main Street）的人们来说，伯南克看上去就像是格林斯潘的仿制品，一个对原版进行模仿、毫不出奇的仿制品。事实上，在伯南克已就任美联储主席之职一年半以后，《华尔街日报》发起的投票调查结果显示，有12％的受访者表示支持伯南克，但反对率仅为7％。为什么会这样？因为67％的受访者根本不知道伯南克是谁。
经济“硬着陆”伯南克的就职不仅仅是结束了一段传奇历史，更重要的是当时美联储正在试图使美国经济实现软着陆。所谓软着陆是指为了防止出现较高的通货膨胀而放缓经济增长速度，但同时又要注意不能因此而导致经济衰退。成功的软着陆既需要经济发展掌舵人拥有娴熟的技巧，还得赶上好运气才行。虽然格林斯潘被尊称为“大师”，但是在其任期的最后两年里，格林斯潘对美国整个宏观经济、房地产市场以及信贷市场采取了过于宽松的政策，以致其呈现出过热的局面。在2004年和2005年的时候，格林斯潘曾尝试缓慢地提高联邦基准利率，目的是防止市场利率水平的大幅上涨对经济发展造成冲击，但是显然他做的还不够。于是，继任者伯南克一上台就面临着房地产和信贷市场出现泡沫，通货膨胀率开始上升等问题。换句话来说，这就好比是一个人刚刚爬上来坐到飞行员的位子上就发现飞机马上要冲出跑道了一样。
伯南克接管美联储以后，美联储的政策导向发生了变化。在担任美联储理事会理事期间，伯南克宣称，对于他所认为的通货膨胀最佳衡量指标——核心个人消费平减指数（core personal consumption deflator）这是一个剔除了价格易波动的食品和能源产品的消费物价指数。——译者注，维持在1％~2％的范围内都可以接受。在格林斯潘退休时，核心个人消费平减指数尚位于1％~2％的“伯南克边界”内，但是就在伯南克就职几个月后，这一指标值就开始不断攀升，这显示出通货膨胀率已经超出了“伯南克边界”。这意味着软着陆的愿望已经无法实现了。
即使是没有遇到上述难题，伯南克也要陷入另外一个两难境地。一方面，伯南克要与他的前任在货币政策导向上保持一致性。当然，不管是作为经济学家还是政策制定者，格林斯潘身上有很多优点值得伯南克学习。而且，在格林斯潘获得成功以后，美国大众并不希望他的继任者实施变革。在2000年大选期间，共和党总统候选人约翰·麦凯恩曾经开玩笑说，如果格林斯潘在他担任美国总统期间去世的话，他会把其遗体戴上太阳眼镜，斜靠在椅子上，摆放在美联储大门前供人瞻仰。但是另一方面，伯南克需要建立起自己的独特个人形象，不能老是做格林斯潘的模仿者。对于美联储应采取的经济政策，伯南克和格林斯潘在很多问题上都持相同看法，不过也存在着一些重大分歧。这一问题将会把我们导向本书讨论的主题。 txt小说上传分享
《伯南克的美联储》 引子（3）
伯南克是谁对于绝大多数美国人来说，格林斯潘曾是整个美联储的化身。那么伯南克要怎样做才能显示出其与格林斯潘的不同之处呢？要想知道这个问题的答案，你需要先了解一下伯南克是如何适应美国不断发展的中央银行体系的。
人们都知道，对于每一个问题，经济学家们总是会给出两个不同的答案。但是，对于中央银行应当如何进行政策设计、分析和构建传导机制这一问题，学术界的看法惊人地一致。经济政策的分析框架把宏观经济学的两大主要流派结合到了一起：古典经济学派和凯恩斯主义学派（我们将在后文详细讨论这两个学派）。尽管除了这两大经济学派以外，还有一些影响力较小的学派至今仍然存在，不过就像英语已经成为居于主导地位的国际语言一样，古典经济学派和凯恩斯主义学派的重要地位和影响力不言而喻，将两者结合构成货币政策的分析框架确实是比较合适的做法。伯南克对这个综合分析框架做出了重要贡献，他的支持者认为，中央银行能够帮助宏观经济避免陷入衰退，但是如果中央银行反应过度或政策过于宽松的话，那么将会导致严重的通货膨胀问题。
三十年前，很多经济学家希望使用电脑运算的复杂经济计量模型使宏观经济预测成为一门更加精准的科学。现在，大多数经济学家早已意识到，世界的发展速度实在是太快了，经济模型的构建过于复杂，无法使用模型获得准确的预测值。为反映可能出现的变化，模型涉及的变量和假设前提太多，这种复杂性严重影响了经济模型的实用性。——译者注伯南克就是新一代中央银行经济学家中的一员。
美联储和其他中央银行的经济学家们主要使用三种分析方法：依靠最先进的统计技术构建的、庞大的多均衡计量模型；较以往更复杂的单一部门模型；像我这样的商业经济学家使用的数据趋势分析法。伯南克接任美联储主席一职后，持怀疑态度的批评家曾认为格林斯潘是精于数据分析的专家，而伯南克只是个善于构建经济模型的学者而已，根本不懂如何制定经济政策。不过，在担任美联储理事期间，伯南克对于经济预测的理论与实践均表现得十分在行。实际上，伯南克使用的全面分析方法可能真的要优于格林斯潘使用的简单的数据趋势分析法。
对于新一代中央银行家来说，也许最大的变化会体现在政策信息的沟通机制上面。格林斯潘这一代的央行行长为了抵制政治压力而选择了相对保守的策略，喜欢故意将中央银行的政策意图描述得含含糊糊。1979—1987年间担任美联储主席的保罗·沃尔克很喜欢抽雪茄，因此很擅长在国会听证会上“喷云吐雾”——在国会就复杂的经济问题展开激烈辩论时，他释放的“烟雾弹”总能让国会议员们头晕脑胀，不明就里。格林斯潘继承了这种“美联储式”的讲话风格，他的公开演讲隐藏着很多“密电码”，只有那些曾在美联储工作过的观察家才能解读。格林斯潘一直到任期的后半段，才开始非常不情愿地采用开诚布公的做法。与之相比，以伯南克为首的新一代央行行长们坚信政策透明的巨大威力——中央银行行长应当清楚地告诉公众他�
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