股市风险分析-第2部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
甑氖焙蚰芄挥涤�1000万元？通过计算可以知道这个收益率是，大约是20％吧。这正是我国股市可以提供的一个投资收益率，但不是平均水平，是做得相当好的水平。
30年？60岁？也许您对生活的预期没有那么大的耐心，这也是可以理解的，毕竟我们挣钱不是为了下辈子花的。那么我们算算用5年，10年，15年，20年，25年这几档时间去完成5万到1000万的财富积累所需要的收益率。如表1—2所示为财富累积的速率。表1—2千万财富累积速率表
5年 10年 15年 20年 25年 30年
188。54％ 69。86％ 42。36％ 30。33％ 23。61％
相信90％的读者希望自己能在20年内完成这个“千万富翁工程”，毕竟大多数人都有能力投资5万元嘛。不过，将近30％的年投资收益率从长期来看是非常不容易的，因为这比巴菲特和彼得？林奇这样级别的投资大师所能创造的长期资产增值速度还要高一些。在股市上做投资，比较现实的是15％～20％左右的年收益率，前提还是投资得相当好，因为我们前面说了，我国股市未来的长期平均回报率大约为15％，你如果认真研究和学习，将自己的收益率提高到20％，就可以在25～30年内实现积累1000万元财富这样的目标。当然，如果你在不断的追加投资，每赚到一笔钱，就规划出一部分做正确的投资，使得你的投资本金大大超过5万元，这就会大大缩短这个进程。实际上很多人也有这个能力持续追加投资，在那种情况下，或许不要20年你就可以成为千万富翁了。这在很大程度上取决于你的主业，也就是你自己的工作产生收入的能力，毕竟你的工作收入为你的投资提供本金。我们只能说：良好的投资可以大大加速你收入增值的速度，而如果你完全没有收入或者收入基本都被生活支出了的话，投资增值的效果也就大打折扣了。如果你能投入30万元的本金，按照20％的年收益率，你只需要19年零3个月就可以成为千万富翁了。所以，您最好是挣钱和投资两手抓，两手都要硬。
当然，大家也看到上表中还有几档更“强大”的收益率，如果你要求的年收益率超过40％，我认为股市并不能给你提供这样的长期收益率，这时候你就需要投资非上市股权，寻求原始股投资。原始股投资可以提供超过100％的年收益率，但是风险非常大，流动性很差，很容易亏个精光，拿不准可不要去冒险。
现在中国有几千万人在炒股，也就是买卖上市公司股票，从长期来看，他们当中大部分人无法达到“表1—2”的投资收益水平。因为一个向美国那样良好、健康的股市长期平均回报率也不过10％左右，考虑到中国未来15％的预期股市平均收益率，你能达到20％已经很杰出了。不要奢望一个人能够连续30年从股市里赚到年利25％，那样的成绩在过去100年里，也只有巴菲特等少数几个世界级大师能够达到。
爱因斯坦说：复利是世界第八大奇迹，而长期股票投资就可以体现复利的力量。不要认为20％的收益率不是暴利，只要你能保持这样的成绩，30年后你已经把1万元变成237万元了。如果你要彻底摆脱通货膨胀对个人财富的影响，实现财富数量级的跃迁，就需要将自己的一部分资产投资于好的股票。虽然这是个充满风险的过程，但我们可以学会控制投资风险，打造一个“安全的投资系统”。
认清股市
法则一：认清股市，股市里赚钱的永远是少数
据统计，在股市不好的年份，90％的投资者亏损，比如股市暴跌72％的2008年。更令人警醒的是，在股市特别好的年份，比如2007，也有30％的散户亏损，另外还有约20％的投资者没赚到什么钱，打了个平手。也就是说2007年这样的翻番大牛市，居然也有一半的人没赚到钱。
据2007年底《中国证券报》报道的一个统计数据：以2007年上证综指最高点点计算，年度最大涨幅近130％，但仍然有高达的被调查者没有获利，这其中有的被调查者表示其年度亏损在20％到50％之间，有的人亏损在10％左右，更有的被调查者表示其亏损超过50％。表面上看起来，在这样一个大牛市的背景下，亏钱是很难的。因为统计数据显示，剔除今年年内上市的新股和长期停牌的股票后，截至2007年12月28日收市，深沪两市全年无一个股下跌！全年几乎每个股票都涨，但事实是有一半的人没赚到钱甚至亏了钱，短期投机加上贪婪恐惧的配合，就是谋杀股民钱包最主要的凶手。
牛市如此，那么2001年—2003年的三年熊市中又如何呢？据《证券市场周刊》2003年底的一篇报道，那3年股票投资盈利者的比例不到区区8％，而“亏损”成为投资者的常态。其中亏损幅度高达30％以上的竟占全部投资者的。而这还没到最惨的时候，因为2004年、2005年还有两年熊市！据《中国证券报》调查统计，2001～2005年亏损者比例为 96％，平均亏损幅度达70％以上！人们在告诫股市风险时常用的比喻是，股市投资“7亏2平1赚”，然而在大熊市中，即使是这个标准也成了奢望。根据以上数据推测，截止2008年10月，亏损的投资者超过90％。大泡沫破裂之后的大熊市，无论是机构还是个人，几乎都会陷入亏损的泥沼。
投资必然有风险，好的东西往往都带刺，利润从来都不是唾手可得的。如果投资者一心想在股票市场赚钱，却没有掌握控制股票投资风险的知识和能力，他的钱包将比那些不参与股市的人缩水得更快。因此，我们需要为自己构造一个“安全的投资系统”。这个系统可以帮助我们控制投资风险，保护自己免于亏损，从而获得长期稳定的股票投资收益。
认清时机
法则九：认清时机，好的时机才能让好的股票赚钱
有一种说法，据说也是“价值投资者”的思维方式，就是选股不选时。他们认为只要是好股票，不论什么价位、什么时机，买入并持有，拿着不放，一直拿到该公司业绩衰退为止。他们认为如果你太看重买卖的时机选择就不是“真正的价值投资者”。笔者无意要做这样的“价值投资者”，因为巴菲特早就说了价值投资是个多余的词汇。做投资就是为了较快、较稳定的赚钱，万变不离其宗。
投资有4个最基本的要素：时间，价格，价值，钱。投资的过程就是把钱变成有价值的资产，然后熬时间等着企业价值增长所导致的股票价格增长，当价格已经反映了价值甚至超过了价值的时候，就把这个资产变现 为更多的钱。在这个循环往复的过程中，唯一判断或者说计算“比赛成绩”的指标就是“收益率”，而收益率则是由钱和时间这两个要素算出来的。就是用你回收的钱减去投入的钱再除以时间。
由此，投资者要提高比赛成绩的话，就必须以“较短的时间赚取较多的钱”。那么请问，无论收益多少，如果投资者耗费的时间太久，他的收益率会很高吗？
所以做投资，完全不考虑时间这个尺度，不考虑价格的尺度，只考虑股票价值这个尺度是非常片面的。在2007年到2008年的投资实践中，大家也看到了典型的案例，证明这种不论时机如何，买入并持有的投资方式并非是最优的。
X私募基金的例子最典型，这个案例无论是对X基金还是对大家都会很有教益。从2007年2月28日到2008年9月12日，虽然经过了2007年的一个大牛市，但X基金的持有人竟然亏损了！难道，真的没有什么可靠信号提醒他们注意合理的买卖时机吗？有，这就是价值与价格的关系！下图2—2所示为X基金2007～2008的净值走势。图2—2X基金2007～2008年单位净值走势
A股平均市盈率指标早在2007年8月的时候，就已经高达50倍了！而且X基金持有的几个“价值蓝筹”的市盈率也绝对有过之而无不及，并非什么价值洼地。但我国过去18年股市的平均市盈率是多少呢？33倍而已！如果2007年8月50倍的市盈率你仍然不认为是高风险的话，那么10月的70倍市盈率如何？那已经是A股过去18年股市市盈率的峰值！这个时候，如果投资者还不认为价格远远超过了价值，他并不算是一个价值投资者。只有三个理由可以解释这种“拿着主义”的动机：
（1）明知道有明显泡沫，但还想挣泡沫投机的钱，因为泡沫之后还可以有泡沫，害怕过早退出，错失了泡沫利润。追逐泡沫只能是投机，这不是价值投资者的思维。
（2）认为自己没有能力预测股市高估和低估的大区段波动，害怕踏空，所以抱着不放，以不变应万变。笔者认为这个能力应该有，也可以有，只是需要不贪心，想吃进“所有涨幅”自然会噎死。
（3）爱上了你投资的公司，有股份收藏的倾向。也许有人认为当一个公司在持续赚钱的时候，就不应该抛售它的股份，而是不断的买入。但我认为好公司也可以出现价格泡沫，有明显泡沫就该卖出。
牛市熊市的大体特征真的无法辨识吗？2007年10月1日，国庆长假的第一天，身在伦敦的美联储前主席格林斯潘放出了惊人之语：“中国A股市场已经完全泡沫化并彻底沦为一个泡沫市场。”格林斯潘还补充了一句：“想知道泡沫化的定义吗？看中国股市就知道了。”
真的是很惊人的判断吗？其实只是他老人家名气大而已。当时股市已经高达5 500点，股市平均市盈率高达70倍，任何有经济常识的人都知道这是泡沫了。难道股市泡沫时期，不是高价卖出股票的好时机吗？股指在5000点以上的时间长达4个多月，就算某基金有十个亿的资金也可以顺利清仓，如果再算上4000点以上的7个多月的时间，大规模的公募基金也有足够的时间调整上百亿规模的仓位。他们为什么置基本的价值估值原则于不顾？因为他们在投机，在等待后面的“傻子”来接他手里的烫手山芋，也就是在“博傻”。虽然如此，仍有少数投资者在熊市泡沫前和泡沫中清仓，保留了牛市投资的胜利果实，并为熊市底部的投资准备了充足的资金。
无论中国经济的前景如何看好，无论中国股市20年后是到了几万点，这中间都会有很多大起大落，笔者不是说实体经济，说的是股市。中国股市的投机性决定了它的波动性远比欧美股市高，在这种牛市熊市的大起大落中，选择低买高卖的时机，对于获得好的投资收益率至关重要。X基金现在已经认识到这些问题，并希望得到改善。笔者也相信他们可以做得更好，即使是巴菲特也在投资中犯过错误，估计没有什么人、什么基金没犯过错误。2008年基金业绩差是普遍现象，大部分基金都损失惨重，因此读者不必拿2007～2008这一两年的暂时性问题去否定一些基金过去取得的优秀成绩以及未来发展的可能性，历史业绩并不决定未来，这两年的经验会成为他们一笔宝贵的财富。
学习为股票定价估值（1）
方法一：相信价值投资，学习为股票定价估值
前面我们已经讲了，价值投资是稳定获利的正途。但是会有很多人说，他们按照价值投资的理念投资也没赚到钱甚至亏钱了。笔者认为这可能是“学艺不精的表现”，就好比一个不熟练的司机出了事故，并不能说这是车子的问题。
价值投资的�
