崩溃的帝国-第13部分

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　　将2008年3月被摩根大通收购的贝尔斯登计算在内，次贷危机已使美国前五大投行全军覆没。华尔街正经历一场“世纪洗牌”。
　　3年前，没有人相信一向被视为全球金融风向标的华尔街竟会这样风雨飘摇。然而，次贷危机彻底打破了华尔街神话。现在看来，这场金融瘟疫已经侵入到华尔街这个全球最具免疫力的金融身躯的骨髓。美国迎来自1929年以来最为严重的金融自杀。
　　一直在饮鸩止渴的美国投资银行家万万没有想到，其在20世纪90年代创设的一个看起来很普通的金融衍生品——次级按揭贷款，竟然引爆了绑在华尔街金融大厦身上的“炸弹”。华尔街的金融大亨们在与竞争对手的正面对决中没有失败，他们是喝下了自己酿造的金融毒药。
　　其实，很早就有人对华尔街无休止的金融创新提出警告。然而在利润的诱惑下，在金融衍生工具的支撑下，华尔街推出的一个个令人眼花缭乱的金融衍生品，但风险评估无法跟上产品的开发，导致金融机构愈加强大的同时也愈加脆弱，等到最终暴露出来的时候，要想及时止血为时已晚。
　　随着美国五大独立投资银行兵败如山倒，华尔街在不足半年内盛极而衰，投资者对美国经济的信心也受到了极大打击。自2007年表面化以来，次贷危机对美国经济的危害迅速扩大，主要表现在：
　　第一， 房地产投资的萎缩严重拖累美国经济。标准普尔公司2008年5月27日公布的数据显示，美国一季度房价跌幅达20年之最。美国哈佛大*合房地产市场研究中心在6月23日发表的年度报告中更是指出，目前的房地产市场正在出现半个世纪以来最严重的衰退，其近期前景依然充满风险。与此同时，美国房市还在加速下跌。如果在目前的价位上再跌15％，那么美国负资产家庭将会再翻一番。
　　第二，消费的下滑加快美国经济回落的速度。国际货币基金组织（IMF）把美国2008年的经济增长预计为，2009年则只有。如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能会导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力。但美国依然强调不放弃“强势美元”政策，逼迫某些国家货币对美元汇率顺其意图发展，以支撑美元体系不垮。以此轮金融风暴而言，美国出台罕见的救市措施，有人戏称，这是美国“利润私有化、损失国有化”的“创新”现象，最终将由全世界投资人埋单。
　　此外，经济领域的剧变带来了美国人心理上的改变，他们越来越失去安全感。金融领域的动荡以及公众对经济前景日益悲观的情绪改变了总统选举状况，有接近半数的美国人把席卷全国的次贷危机归罪于共和党，使*党总统候选人奥巴马轻松赢得美国总统选举。
　　【背景知识】
　　（1）　次级贷款
　　指那些放贷给信用品质较差和收入较低的借款人的贷款。由于信用不良或不足，这些人往往没有资格获得要求借款人有优良信用记录的优惠贷款。　txt小说上传分享

“双”高危期（3）
（2）　信用违约互换（Credit　Default　S，CDS）
　　是交易双方的一种信用衍生品，类似保险合约。这种合约会涉及三方，其中交易的甲方向乙方定期付款，乙方则为丙方的标的资产（通常是债券）提供违约保险。
　　（3）　担保债务权证（Collateralized　Debt　Obligation，CDO）
　　资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。
　　（4）　可调利率抵押贷款（Adjustable…rate　Mortgage）
　　抵押贷款的利率可定期重新设定，在最初的“优惠”低利率到期之后，通常每12个月会重新设定一次。新的利率是在根据市场情况上下变动的指数利率上，增加一个固定的百分比，或称“收益率”。
　　（5）　对冲基金（Hedge　Fund）
　　这种基金采用各种交易手段（如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等）进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。
　　（6）　美国抵押支持债券（MBS）
　　银行和其他金融机构停止贷款或者将利率提升到一个很高的水平，造成在此利率下个人、企业和机构减低他们的借款额。
　　（7）　贴现率和贴现窗口（Discount　Rate　and　Discount　Window）
　　贴现窗口是美联储所采用的一种机制，即向合格银行发放短期贷款以维持其现金流动性。贴现率是指此类短期贷款的利率。
　　（8）　资产净值（Equity）
　　房屋价值与抵押贷款所剩债务之间的差额。在抵押贷款期间，房屋所有者的月供将逐步减少剩余的本金或者债务。
　　第四章 踩“雷”的雷曼兄弟
　　我此前也曾表示，信贷危机对金融市场的最恶劣冲击已经过去，当时我完全相信这是绝对正确的判断。但是我现在可以“事后诸葛亮”地说一句；我和其他许多人都百分之百错了。
　　——雷曼兄弟CEO理查德？富尔德（Richard　Fuld）2008年10月6日国会作证时说
　　次贷危机第五波风暴席卷而来，美国第四大投行雷曼兄弟再也挣扎不下去了，当地时间2008年9月14日宣布申请破产保护。
　　在关键时刻弃雷曼兄弟于不顾的美国银行（Bank…America　Corporation），与美国第三大投资银行美林证券（Merrill　Lynch）达成协议，将用总价近500亿美元的交易额收购美林证券。这也使得面临破产境地的雷曼兄弟再无翻身希望。
　　与此同时，因面临被降低评级进而殒命的风险，美国最大保险公司美国国际集团（AIG）正寻求美联储400亿美元的过渡性贷款支持；美国最大的住房抵押贷款银行之一华盛顿互助银行（Washington　Mutual　Inc。）也处于风雨飘摇之中……
　　随着雷曼和美林出局，美国五大投资银行中的三家已经在半年的时间里完全退出了历史舞台。贝尔斯登（Bear　Stearns　Cos。）2008年3月已经被摩根大通以“跳楼价”收购。
　　6　130亿美元的债务使雷曼兄弟破产案成为美国有史以来规模最大的破产申请案例。
　　　。。

华尔街弃儿——雷曼兄弟
这个王国的缔造者，来自出身德国牛贩之子的三兄弟（Henry　Lehman、Emanuel　Lehman、Mayer　Lehman），他们在158年前，也就是1850年，在爱迪生还没有发明电灯的时候，就创立了雷曼兄弟，加州则在那年刚成为美国第三十一州。
　　历经美国南北战争、两次世界大战、1930年代经济大萧条、1970年代能源危机等重大事件，158年来，雷曼兄弟塑造了“不倒神话”。
　　7年前的“9？11”事件，两架由恐怖分子驾驶的客机，撞上美国世贸中心两幢大楼，雷曼兄弟办公室全毁，员工罹难，损失惨重。
　　短短两天后，雷曼兄弟马上搬到另一地点继续其业务，一周后纽约股市重新开市，雷曼兄弟的股票也恢复交易，当时该公司副总裁罗素（Thomas　Russo）上电视谈到此事，自豪地说恐怖分子也无法打倒他们，“雷曼兄弟会永续经营下去”。
　　果然，雷曼兄弟迅速从危机中恢复元气，2007年，甚至还被《财富》（Fortune）选为“最被羡慕的公司”第一名。
　　

保尔森对雷曼大声说“不”
2008年9月14日，也就是“9？11”7周年纪念日后的第三天，美国财长保尔森、证交会主席考克斯以及来自花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、高盛等公司的高层云集联邦储备银行总部。这是美国金融界的大佬们连续第三天碰头了。会议的议程只有一个：设法拯救已有158年历史的美国第四大投行——雷曼兄弟控股公司。雷曼兄弟的总资产超过6　300亿美元，远远超过了2002年电信巨头World申请破产时1　040亿美元的资产。
　　然而，事情进展得并不顺利。9月14日传出消息，由于美国政府拒绝为潜在的收购者提供资金担保，雷曼兄弟的竞购者们相继退出。
　　虽然被收购并不是什么值得高兴的事情，但雷曼兄弟连这样的运气都没有。随着美国银行这最后一个潜在买家的“移情别恋”，雷曼兄弟被送上了破产清算之路。
　　9月14日（周日）下午，华尔街罕见地开放了一个紧急交易时段，允许各金融机构处理与雷曼兄弟的合约——如果雷曼兄弟并未在周日23时59分前申请破产保护，这些交易就将作废。于是，周末的华尔街陷入一场狂奔，各大投行的交易员们纷纷冲回办公室，狂打电话解除与雷曼兄弟未结清的合约。
　　2008年9月15日下午的白宫新闻发布会上，保尔森表示，监管部门需要保持高度警惕，但政府“从未想过要用纳税人的钱”救助雷曼兄弟。
　　保尔森说，政府要做的是协助金融机构之间谈判达成并购协议，让财金界一起想方设法应对危机。保尔森也承认，未来需要重建金融监管系统。
　　这是一个勇敢的决定。通过放弃雷曼兄弟（Lehman　Brothers）这家有着158年历史的老牌华尔街公司，同时在美林（Merrill　Lynch）登门拜访时捂紧钱袋，美国财政部长保尔森（Henry　Paulson）和纽约联邦储备银行行长蒂姆？盖特纳（Tim　Geithner）在有史以来最繁忙的一个周末保持了冷静。这将在未来几年对金融市场产生很大的连带影响，甚至带来更多的不确定性。
　　9月15日，雷曼兄弟正式宣告破产。虽然破产公告中声称：破产的仅是母公司，雷曼兄弟旗下的经纪业务和投资银行部门，包括业绩较好的纽伯格？伯曼公司都将继续营业。但这次破产还是“创造了历史”，6　130亿美元的债务使此案成为美国有史以来规模最大的破产申请案例。
　　眼见雷曼兄弟面临融资难的局面，包括财政部长保尔森（Henry　Paulson）、美国联邦储备委员会（Fed）主席伯南克（Ben　Bernanke）和纽约联邦储备银行行长盖特纳（Tim　Geithner）在内的决策者都考虑过是否应放手让雷曼兄弟倒闭。知情人士透露，一方面，出于对道德风险的担忧，他们不想出手相救，不愿让自己的行为被解读为支持金融机构不负责任地追逐高风险。另一方面，他们对雷曼兄弟能找到可行的买家持怀疑态度。同时他们认为市场和Fed会有时间准备应对大机构倒闭带来的后果。不过，一些Fed官员不愿发出Fed同华尔街合作阻止危机扩散的努力已告结束的信号。比如，盖特纳就曾向其他人表示，市场仍面临着很大麻烦。
　　其实，这里面还有更重要的原因：
　　第一，美国国内在政府是否救市方面存在很大争议。此前美国财政部接管“两房”（即“房利美”和“房地美”两家抵押贷款机构）后，美国国会及产业界就批评此举与自由市场经济背道而驰，是搞经济国有化。
　　第二，目前陷入困境的私人银行不少，政府必须有选择地“救市”，否则政府承受不了如此重负。
　　第三，担心会造成企业“道德风险”，即企业因为相信政府最终会出手救市，因而有恃无恐，继续进行不良经营。
　　第四，大规模干预金融市场也受到政治环境的约束。1933年罗斯福政府为应对美国空前严重的金融危机，将全美金融系统关闭一周，进行重组整顿，国会通过“紧急银行法案”。但目前布什政府并不拥有政治支持优势，出手救