末日博士鲁比尼的金融预言-第48部分
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当然，上述分析无疑是最乐观的。我们还必须对下列事实给予足够警醒：这些经济体尚无法自给自足，它们在贸易与金融方面与发达经济体维系着千丝万缕的联系，因此很难在发达国家麻烦缠身的时候独善其身。如果像美国这样的发达国家经济复苏乏力，那么再有活力的新兴经济体也将受到不同程度的拖累。
中国：王者风范
新兴经济体包括数十个国家。“金砖四国”，即巴西、俄罗斯、印度和中国是其中最大的四个，而其中中国又是毋庸置疑的王者。然而，中国却面临着严峻的挑战。虽然中国已经成功抵御了金融危机，但是，其过度高效的应对措施将给该国的中期发展带来诸多问题。
例如，为了应对危机，中国采取了政府导向的信贷扩张政策。为了使国有企业能够雇佣更多工人、生产更多产品、囤积更多商品并进一步提高产能，国有银行在政府的授意下向国有企业疯狂放贷。甚至各个省级政府也都要求银行不惜一切代价向国有企业放贷，以提高这些企业在钢铁、水泥、铝、汽车制造以及其他重工业的产能。但是，事实上中国在这些领域的产能早已过剩。
在公共投资和私人投资的集体热潮下，中国的基础设施已经远远超过了该国应有的发展水平，大量机场闲置，而高速公路上汽车寥寥。房地产开发方面的增幅也颇为惊人，商业和住宅物业供大于求的局面呼之欲出。虽然经济增长和城市化进程终将消化这些新建的基础设施和物业，但供大于求的局面已然初露端倪。更为遗憾的是，在这一过程中，资源的配置是扭曲的，尤其是土地资源，其出让价格往往不是由市场决定的公允价格，土地出让权仍牢牢掌握在政府手中。
另外，中国经济体内大量资金流入到了非生产性领域。主要包括对商品、股票及房地产等投机或高杠杆买入。这些投机及高杠杆买入行为可能形成非常危险的泡沫，并最终在资产价格修正时出现暴跌现象。幸运的是，中国政府已经意识到了这一点。近期不断攀升的能源、食品及房地产价格促使当局开始收缩货币供应量和新增贷款数量，以期成功实现软着陆。
2010年，中国的处境将十分尴尬。一方面，去年推出的大规模经济刺激计划成功地使经济增速回复到9％左右；另一方面，该国经济仍未能从出口依赖型成功转型为私人部门的消费驱动型，而这一转型关乎该国经济的长远发展。如今，消费仍然只占到中国国内生产总值的36％，而这一比重在美国却高达70％。诚然，中国消费提升的空间还非常巨大，但到目前为止，中国还没有在这方面做出能够让人眼前一亮的大动作来。
在未来数年，中国还将受到下列问题的困扰：首先，中国区域发展不平衡。东部沿海的城市地区凭借出口优势，发展速度大大快于中西部农村地区。其次，中国各个地区经济的发展与环境之间的矛盾也是值得考虑的因素。最后，其他诸多无形因素，也会严重阻碍中国进一步发展。
印度：喜忧参半
“金砖四国”的其他成员面临的挑战虽与中国不同，但同样巨大。民主对于印度来说可谓喜忧参半：软弱的联合政府导致印度的经济结构改革举步维艰。这些改革包括降低中央及地方的预算赤字水平，削减效率低下的政府开支，以及改革财税体制等，意义重大而又迫在眉睫。
其他方面的自由化改革同样需要不断推进。政府对经济的干预必须得到抑制，官僚作风和臃肿的官僚机构必须得到削减。另外，劳动力市场仍然过于僵化，需要进一步放开，同样需要放宽管制的还包括贸易以及外商直接投资。企业家应该受到更多的鼓励，对人力资本和技术的投资也应进一步加大。诚然，这一切最近都已有所改善，但是，潜在的风险在于，未来改进的步伐仍将不尽如人意，而印度这只乌龟也将在与中国这只兔子赛跑的过程中，被越甩越远。
巴西：步伐稳健
巴西的情况则又另当别论。该国经济充满活力，自然资源丰富，金融体系稳健，同时又有着先进的制造业，这些足以确保其在未来较长时间内实现高速增长。然而，即使在全球经济最辉煌的2004至2007年间，金砖四国其他三个国家平均增长率超过8％甚至高达10％的时候，巴西的增长率也仅仅4％。
卢拉政府采取了稳健的宏观经济政策，财政预算赤字较低，而中央银行非常独立且以维持低通货膨胀为目标很值得给予赞誉，但是做的还远远不够。为了实现超过6％的增速，下一任总统不得不处理缺乏资金支持的退休金缺口问题；减少政府支出，改革扭曲的财税政策；通过增加教育与培训的投资提高劳动力的技能；通过私人部门与公共部门合伙的形式改善和扩建基础设施；同时，继续保持其有利于社会进步的政策以便缩减收入差距及财富差距。
俄罗斯：大幅萎缩
最近的经济危机证明，“金砖四国”的最后一个成员更像是个冒名顶替者。在最近几年，俄罗斯经济体的脆弱性，尤其是其高度杠杆化的银行和公司在疯狂的油价和天然气价格所带来的横财下被掩盖了起来。在2008年激增8％之后，俄罗斯的经济在随后一年以同样惊人的速度出现了萎缩。
实际上，俄罗斯经济只有一个相对健康的部门，石油和天然气。因此，整个经济也就随着这些大宗商品价格的波动而波动。诚然，俄罗斯经济需要更加多元化，然而，那需要对国有企业私有化、使整个经济进一步自由化，进一步革除那些阻碍设立新公司的官僚作风，并且严重打击那些阻碍私营经济发展的腐败行为。甚至连能源行业都需要革新。更为不幸的是，由于担心会被没收或被国有化，外国投资者不愿到俄罗斯投资。
如果再考虑到下列因素，俄罗斯就更没资格成为“金砖四国”的一员了。该国基础设施陈旧老化，政治体制腐化无能，人口锐减，健康问题严重，最明显的就是酗酒成风，这已经导致该国的平均寿命下降到了一个令人恐怖的地步。尽管俄罗斯该国仍然拥有全球最大的，当然也是非常陈旧的核武器仓库，并且是拥有否决权的联合国安全理事会的常任理事国，然而，不得不说的是，与其说俄罗斯是一块“金砖”，更不如说它是一个“病号”。
谁有资格成为“金砖四国”的一员
事实上，其他一些国家可能更有资格成为“金砖四国”的一员，尽管那意味着“BRIC”的缩写中需要添加一些别的字母。单纯从经济潜力和基本面的角度看，把韩国加入到“BRIC”或“BRICK”俱乐部中或许更有说服力。韩国是非常先进的高科技经济强国：具有创新精神、充满活力且具有大量的技术工人。该国面临的主要问题仍是它那北方的孪生兄弟给它带来的影响。
土耳其同样应该是个值得重视的经济巨人。该国银行体系强健，国内市场繁荣，人口庞大且在继续增长，另外，该国还具有一支优秀的企业家队伍，而在劳动密集型的制造业领域，比较优势也非常突出。土耳其与“两个欧洲”均关系紧密，既是北大西洋公约组织成员国又是欧盟成员国。同时，土耳其与中东以及与其具有种族血亲的中亚之间的关系也在逐渐增强。
把印度尼西亚划入“金砖之国”俱乐部或许最令人信服。该国是世界最大的穆斯林国家，中产阶级迅速扩大，民主政治体制相对平稳，而且在全球经济陷入衰退的情况下，相比其他亚洲经济体，其经济仍然实现了明星级的表现。从美国的角度讲，印度尼西亚相较俄罗斯是个更好的合作选择，毕竟，俄罗斯仍在与委内瑞拉争相领唱着名为“美国的衰落”的乐章。
印度尼西亚不仅在其经济上体现出很强的弹性，其国家本身也是如此。尽管人口由不同种族构成，领土由分散的岛屿组成，但该国却迅速从一个军事独裁的国家转型，在历经诸多挫折和磨难后成功实现了复苏。这些挫折包括1997年亚洲金融危机、2004年海啸以及不断涌现的激进的伊斯兰分子和国内骚乱。
尽管与上述那些有资格进入“金砖四国”俱乐部的国家相比，印度尼西亚的人均国内生产总值仍显偏低，然而，在经济事务中最为重要的国家潜力这一要素上，印度尼西亚却是颗璀璨的明珠。与亚洲其他处于同一发展水平的国家相比，印度尼西亚对出口的依赖非常小，而其木材、棕榈油、煤炭以及其他资产市场中却又已经吸引了大量外国投资者。与此同时，雅加达的政府首脑们对反腐败的立场极其坚定，并开始付诸行动解决那些结构性问题。甚至在人口问题上，印度尼西亚也具有明显的优势。高达2。3亿的总人口已经是全球第四大人口国，这一数量相当于德国与俄罗斯的总和。
对“BRICs”或“BIICs”＇2＇或“BRICKs”＇3＇——的大肆宣传反映了一个重要的长期趋势：一个更大范围的新兴市场经济体群体正在经济、金融及贸易等领域强势崛起。就在几年前，经济学家拉里·萨默斯就曾指出，中国与印度在世界经济中趋于一体化。22亿“中印人”（Chindians）加入到全球的劳动力队伍之中，并参与到全球市场之中，将是近1000年的人类历史中自文艺复兴与工业革命之后最重大的历史事件。
世界的明天将如何发展尚有待观察。毕竟，中国、印度以及其他领先的新兴经济体都面临着这样那样的问题，都需要进行大量的改革才能迈向下一个发展阶段。但最大的可能是，在未来数年中，这些国家中的大多数都将在全球经济中扮演越来越重要的角色。
会产生新的泡沫吗
2009年3月以来，全球的风险资产价格强势反弹。美国股市大幅反弹，能源与大宗商品价格重回升势，新兴市场的股票、债券及货币等也都一飞冲天。投资者纷纷重拾对风险的偏好，大举抛出美国政府债券以及美元，导致债券收益率不断上升，而美元则不断贬值。
尽管资产价格的复苏部分得益于经济及金融基本面的改善，但价格的回升速度也未免显得过于迅速。为什么这么说呢？最明显的原因就在发达经济体的中央银行政策。超低利率以及定量宽松的货币政策所形成的“流动性围墙”成功超越了后危机时代的“忧虑围墙”，从而大大助长了风险资产的反弹态势。
而另外一些因素正在对全球资产泡沫的形成火上浇油：美元的套息交易。在套息交易中，投资者借入一种货币，然后投资到任何一个可以获得更高回报的地方。得益于美国的接近于零的利率，投资者可以借入美元，然后投资到全球任何角落的风险资产上。随着这些资产价格的上涨，投资者获得了巨大的收益，然后去偿还之前借入的美元，又由于美元已经贬值，偿还债务的成本就更低。在实践中，那意味着投资者借入资金的利率不是零，而是负利率：可能是…10％，也可能是…20％，这依赖于美元的贬值幅度。在这种环境下，2009年3月之后赚到50％至70％的利润易如反掌。
美联储不经意间成为了这场疯狂游戏的支持者。通过买入不同级别的资产，如美国政府债券、按揭支持证券以及政府控股企业比如房利美与房地美公司的公司债等，美联储大大降低了市场�
