贴身经理人-第3部分

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　　设I为期初沪深300指数价格或资产；
　　DT为现货指数资产I从沪深300只成份股在周期Tr内派息总额（不同季度有所不同）按照周期T摊分到的红利，F为期初股指期货价格；
　　T代表沪深300指数期货合约的实际运行时间，最大8个月（单位为自然日）；
　　Tr为现货市场即国内整个市场一个财会年度的时间跨度或银行将年利率转化为利率所约定的周期跨度，为360天常量，这里用符号表示是为使公式将来能够应用于其他品种和不同周期（例如国债期货的定价，国债期货的周期有短期，中期和长期）做铺垫。
　　假设前面任何月份开始在周期T内的派息是相等的（实际应用时可用系数调整不同的时段的派息水平），则用同样的套利原理可以推导出沪深300指数期货定价公式：
　　通过对股指期货定价理论的研究，投资者可以把握股指期货的合理价格，进行套期保值，把握无风险的套利机会。
　　股指期货均线效应
　　均线也称为移动平均线，反映的是该证券一段时间的平均价格。当前价格与移动平均线之间的价差，称为乖离率，反映的是该证券波动状况。股指期货的均线效应是指在推出股指期货以后，标的指数较推出以前会更接近一些长期的移动平均线，也就是市场的平均乖离率会有缩小的趋势。
　　我们来看一些简单的数字，香港恒生指数120日均线乖离率近一年来最大值是13。58％，2007年8月17日由于次级债危机大跌时的偏离值是…2。95％。日经指数与120日平均线近一年最大的偏离值是12。81％，8月17日全球股灾时的偏离值是…12。81％。道琼斯指数近一年来的最大和最小值分别是7。85％和…3。44％。沪深300指数的偏离程度就要大得多，120日平均线近一年的最大偏离值达到49。43％。
　　沪深300指数偏离程度较其他市场大，原因有很多，但没有管理系统风险的工具是其中一个非常重要的原因。金融学中一般使用标准差或者协方差作为衡量市场风险的方法，通过累加统计期内的每日价格与平均价格的差额来计算市场风险，实际上与计算乖离率的方法原理上是一样的。简单来讲，当指数与移动平均线较远的时候，市场风险比较大；相反，当指数与移动平均线比较近的时候，系统风险就比较小。如果有股指期货作为管理市场风险的工具，当系统风险增加时，投资者卖出股指期货对冲系统风险，并通过股指期货的价格发现作用传导至现货市场，导致现货价格下跌，向移动平均线靠拢。这样就不难理解，为什么有系统风险对冲工具的时候，指数偏离价格平均线幅度会比较小。
　　使用多长周期的平均线并没有绝对的规定。一般来说，管理资产量越大的机构投资者，由于投资周期比较长，因此会使用更长周期的平均线作为衡量系统风险的标准。而管理资金较小的投资者，由于进出市场更容易，可能会使用更短周期的平均线甚至不对资产进行套期保值。既然机构投资者的套期保值交易是指数出现均线效应的原因，而管理资产量比较大的机构才有套期保值的需求，他们考虑的是较长周期内的系统风险，因此，均线效应对长周期均线系统偏离程度的收敛效果是比较显著的。
　　股指期货实现均线效应还有另外一个前提，就是股指期货的市场容量，正如上文所述，管理大规模资产的机构投资者才是套期保值的主要力量，但如果没有足够的投机盘作为对手，庞
　　大的套保需求根本无法满足，自然也就不可能出现价格向均线收敛的现象。
　　　　作品相关　期货套期保值（知识类，非喜莫入）
　　　　　更新时间：2008…9…10　21：56：03　本章字数：2182
　　一．套期保值的基本原理
　　1。套期保值的概念：
　　套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
　　2。套期保值的基本特征：
　　套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等
　　数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
　　3。套期保值的逻辑原理：
　　套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
　　二．套期保值的方法
　　1。生产者的卖期保值：
　　不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
　　2。经营者卖期保值：
　　对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
　　3。加工者的综合套期保值：
　　对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
　　三．套期保值的作用
　　企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
　　四．套期保值策略
　　为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。
　　（1）坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反；
　　（2）（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；
　　（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；
　　（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。五．套期保值举例
　　1。买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
　　例：油脂厂3月份计划两个月後购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0。22万元，5月份期货价为每吨0。23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0。24万元，而期货价为每吨0。25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0。02万元；同时卖出期货，每吨盈利0。02万元。
　　两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。
　　2。卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。
　　例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨1。25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1。1万元。该公司卖出现货，每吨亏损0。1万元；又按每吨1。15万元价格买进100吨的期货，每吨盈利0。1万元。
　　两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。
　　　　作品相关　期货投资理论（知识类，非喜莫入）
　　　　　更新时间：2008…9…10　21：56：03　本章字数：7301
　　1、交易常识
　　头寸
　　是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对卖出者，称处于空头头寸。
　　卖空
　　看跌价格并卖出期货合约称卖空。
　　期货贴水与期货升水
　　在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水；期货价格低于现货价格称为期货贴水。
　　正向市场
　　在正常情况下，期货价格高于现货价格。
　　反向市场
　　在特殊情况下，期货价格低于现货价格。
　　持仓
　　交易者手中持有合约称为持仓。
　　斩仓
　　在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。
　　牛市
　　处于价格上涨期间的市场。
　　熊市
　　处于价格下跌期间的市场。
　　开仓
　　指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。
　　平仓
　　是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。
　　持仓量
　　是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
　　持仓限额
　　是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。
　　撮合成交
　　是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。
　　最小变动价位
　　是指期货合约的单位价格涨跌变动的最小值。
　　每日价格最大波动限制
　　是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
　　期货合约交割月份
　　是指期货合约规定进行实物交割的月份。
　　最后交易日
　　是指某一期货合约在合约交割