财富预言-第13部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
的正向增长之外，产品价格的下跌也带来负向影响。
……海通证券电力设备行业首席分析师：詹文辉 第八篇电力设备：低碳经济革命输配电行业增速低于市场普遍预期2009年1~5月份，国内电网投资971亿元，电源投资901亿元，与2008年同期785亿元和1005亿元相比，电网投资和电源投资同比分别增长和下降。从2009年上半年行业的运行情况来看，电网投资的增速低于“4万亿刺激计划”后的市场普遍预期，而电源投资下降幅度符合市场预期。
对照2008年年底市场基于国家电网和南方电网的新旧投资规划，2009年1~5月份电网投资总量相对修正后的全年规划比例太小，而与原定计划相比则完成的可能性较大，国家电网新投资计划安排将分为三年实施而非两年，前期市场普遍的预期是一种乐观预期。
2009年下半年电网投资增速难以大幅增加，首先是在2009年上半年国内固定资产投资增速高达的情况下，电力、热力生产供应新增投资仅为，低于煤炭、铁路运输、非金属和有色金属采选等行业投资增速，下半年在银行贷款总量和增速可能放缓的情况下，能否大量增加投资令人担忧。
从上半年运行情况看，主要电力设备厂商均遇到产品延迟交付现象，主要原因是电网投资项目进度放缓，受宏观经济影响，2009年1~5月份国内用电量同比下滑严重，原本紧迫的电力基础设施建设速度受之影响也有所放缓，这也是上半年国内电网投资增速低于市场普遍预期的重要原因。预计下半年随着国内经济的复苏，用电量增长情况如果快速增长，则电网投资增速可能有所加快。
对比2009年1~5月份的产量数据，变压器产量增长，高压开关总量增长，低压开关总量增长，电线电缆总量增长。与2008年同期增幅相比总量增长平稳。
不过国家电网公司的前四次招标情况令人对高端输配电设备未来的增长前景表示担忧。高端产品的增速下滑和行业总量的持续平稳增长显示，随着近三年大规模的骨干网建设推进，大量骨干网架的建设基本已经完成。未来电网投资开始向中低压供电网和配电网倾斜。
我们依然对中低压电网设备生产商的未来赢利情况持谨慎乐观态度。尽管065 产品需求量可能大量增长，但中低压电网产品历来存在供过于求的竞争格局，并且在原材料价格大幅下挫、产品价格供过于求的情况下更容易被拖入泥淖，因此影响公司业绩增长的因素除了产品数量的正向增长之外，产品价格的下跌也带来负向影响。 。。
第八篇 电力设备：低碳经济革命（2）
2009年1~5月份，虽然原材料价格在大幅下挫后开始逐步回升，但受益于在手订单和原材料采购的时间差，电力设备企业上半年均表现出毛利率缓慢回升的态势。但中低端企业生产周期较短，企业对原材料价格的控制能力很弱，如果下半年材料价格在目前情况下继续出现幅度较大的波动，毛利率的波动在所难免，赢利的可预测性较差。
智能电网是一个模糊的远期目标市场对建设坚强智能电网抱有极高的热情，但我们不无遗憾地认为，智能电网到目前为止在国内仍然是一个模糊的远期目标。
尽管世界各国专家针对电力工业应致力于提高电网智能化水平及等级已经达成共识，但是，智能电网还处于初期研究阶段，国际上尚无统一而明确的定义。由于发展环境和驱动因素不同，不同国家的电网企业和组织都在以自己的方式来理解智能电网，对智能电网进行研究和实践，各国智能电网发展的思路、路径和重点也各不相同。
我国在2007年10月由华东电网有限公司提出了三个阶段的发展思路和行动计划，即在2010年初步建成电网高级调度中心，2020年全面建成具有初步智能特财富预言全国顶级分析师的投资预测066性的数字化电网，2030年真正建成具有自愈能力的智能电网。
我们认为，“十二五”期间全面推开特高压网建设可能仍然是国家电网投资的重点，从目前情况来看，直流输电线路增加已成为现实，有争议的是百万伏特高压线建设，在规划和设备国产化均已解决的情况下，“十二五”期间百万伏特高压建设不过是容量的多少而已。
不过基于对智能电网目标的追求，国内对于配电端自动化的投入应该会提高到一定的程度，但由于国内配电网投入主要取决于地方电网投入，因此各地差异可能会较大，对不同区域的上市公司影响差异也会较大。
建设“坚强智能电网”是我国提出的未来国内电网建设的方向，基于这一目标的输配电网建设周期可能由此被延迟到2020年甚至2030年，对行业远景无疑 是一大利好，但对行业短期发展暂时没有影响，更难以反映到近期的上市公司业绩中去。
发电设备行业下滑迹象明显与前几年用电量数据的连续大幅增长形成鲜明对比，受宏观经济影响，国内用电量下滑，同比增长情况至今仍不容乐观。
从统计数据来看，2009年1~5月份国内电站水轮机产量同比增长，电站汽轮机产量同比增长，汽轮发电机组产量同比下滑，水轮发电机组同比下滑，电站锅炉同比下滑，行业趋势性下滑迹象明显。
就2009年1~5月份各产品毛利率的变动情况而言，钢材价格在2008年下半年暴跌后带来的毛利率触底回升目前还没有反映出来，我们预计随着高价原料消耗殆尽，原材料价格下跌带来的毛利率回升将在下半年逐渐显示。不过考虑到大型火电设备厂商部分原材料来自国外进口，而这部分材料的价格基本稳定，所以毛利回升的幅度也较为有限。
风电产业进入相对成熟阶段中国的风电产业经过2004~2008年的高速成长阶段，目前累计装机容量已经达到1221万千瓦，超越印度位居全球第四位；而新增装机容量在2008年达到630万千瓦，仅次于美国，占据全球市场23％的市场份额。 。。
第八篇 电力设备：低碳经济革命（3）
2009~2010年国内大批风电待建项目预示最近两年风电行业增速仍旧较快。目前国家已经规划在我国风能资源丰富的地区建立大型风力发电基地，计划建立七个大型风电基地，最近两年的集中招标数目也将较大。我们预计2009年和2010年的全国新增风电装机容量将达到1000万千瓦、1400万千瓦，年均增速仍能达到50％。
尚未正式公布的新能源产业规划将在2020年的发展目标直指亿千瓦装机容量，据此推算2011~2020年年均新增装机1100万千瓦，预示着国内风电市场在经过高速发展阶段之后将进入平稳增长阶段。
从2007年和2008年国内风电整机市场份额的数据看，前十大厂商的市场占有率由2007年的下滑至2008年的，集中度出现分散迹象。本土厂商的市场份额进一步上升，由2007年的56％上升至2008年的73％；国内三大风电第八篇电力设备：低碳经济革命067 整机厂商华锐、金风、东汽的市场竞争优势进一步巩固，市场份额由2007年的上升至2008年的；国内二、三线厂商的市场份额已经开始扩大。
表1：中国风电整机市场份额排名2007年2008年厂家名称装机（MW）占比（％）厂家名称装机（MW）占比（％）1金风华锐华锐金风东汽东汽其他其他合计合计资料来源：中国风能协会，海通证券研究所从2009年5月份公布的蒙/冀525万千瓦特许权项目招标中标情况看，国内市场的集中度进一步降低。华锐、东汽、金风依旧占据招标份额81％的绝对优势，但二线厂商湘电、明阳、运达等市场份额增长较快，占到了招标份额的19％。随着国内大量二、三线厂商陆续进入批量生产阶段，国内市场的集中度将进一步降低，市场竞争将更加激烈。
而从招标价格上看，价格战已经开始上演，风电整机毛利率有可能被压缩。2009年5月金风的中标价格已经由2008年的6400元/kW降低到5400元/kW左右，下跌15％以上；东方电气中标价格也下降15％左右，湘电则下跌将近19％。
财富预言全国顶级分析师的投资预测068可以看出，二、三线厂商通过价格策略来拓展市场空间。而从零部件的降价情况看，金风与中材科技2008年所签叶片合同金额由亿元下降至亿元，降幅为％；金风与南车株洲2007年所签发电机合同金额由亿元下降至亿元，降幅为，2008年所签合同金额由亿元下降至亿元，降幅为％。如果未来整机价格下降速度超过零部件，风电整机毛利率有可能被压缩。
目前，整个风电板块估值水平基本反映了行业快速发展的现状，随着风电整机行业竞争的加剧，未来上市公司业绩的增长速度可能要慢于行业容量的增速。尽管我们看好风电产业的长期发展，但由于产业竞争加剧，未来企业将面临一轮行业洗牌的过程，短期内估值继续上升的空间较小。国内风电整机公司数量众多，随着竞争的加剧，未来整合不可避免。产品质量和售后服务应该是决定行 业优胜劣汰的关键。
我们重点关注的风电龙头金风科技短期面临国内市场份额下滑威胁及全行业毛利全面下降的威胁，我们仍旧看好公司独立开发电控系统降低成本的能力。
第八篇 电力设备：低碳经济革命（4）
此外，公司产品质量已经获得市场的认同，全国维修网络的建立已经具备了很好的竞争优势，而风电产业链的服务模式以及国际市场的开拓都成为公司有别于其他厂商的核心竞争力之所在。虽然短期内公司面临高估值和市场不利因素影响，但公司在风电产业内依然是业绩增长最确定的公司。
核电设备国产化是必经之路中国75％的电力来自于火力发电，仅有来自于核能，远远低于全球15％的总体水平。这主要与我国廉价的煤炭资源有关，随着环保压力的加大、能源结构的调整，中国核能发展空间巨大。
截至2009年6月，中国正在运行的核反应堆有11个，总计达到8587MW。与巨大的国内装机容量相比，核电规模显得微乎其微，仅占总装机的1％。
从目前国内核电建设和规划来看，核电行业正面临新一轮发展高潮。目前有14个在建机组，装机容量达到，另外还有35个项目将要开工，两部分合计达到，约为目前装机容量的6倍。这些项目基本在2011~2016年开始投入运营。
除了在建项目外，其他提议和计划中的核电机组达到80个，合计装机容量为72GW。我们预计2020年我国可以达到80GW的核电装机容量，2030年将达到130～160GW，行业发展的空间巨大。假设到2020年，我国核电实现的总装机容量超过80GW，2010~2020年的新增装机将近70GW，按照12500元/kW的造价，整个核电市场的空间为8750亿元，年均800亿元，行业的前景非常可观，核电设备厂商将获益行业增长。
核电设备主要分为核岛、常规岛和辅助设备。核电成本中核电设备占到50％左右，核岛、常规岛分别占据设备成本的46％和31％。按照2020年80GW的总装机容量计算，2010~2020年核电设备需求将达到4500亿元，年均将达到400亿元的市场需求。其中核岛设备年均需求为190亿元、常规岛年均需求为130亿元。市场容量较大的包括核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、
